铜冠金源：贵金属价格延续震荡 沪铜淡季累库预期升温

研报正文

【贵金属】

 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX 黄金期货涨 0.54%报 2693.1 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 0.81%报 30.555 美元/盎司。因为美国通胀数据 12 月 PPI 略弱于预期，市场对美联储今年将继续降息的预期有所回升，这导致美元指数和美债收益率走低，对贵金属价格有所提振。美国 2024 年 12 月 PPI 同比升 3.3%，环比升 0.2%，均低于市场预期。核心 PPI 同比升 3.5%，环比持平，同样低于预期。

美国 2024 年 12 月 NFIB 小型企业信心指数录得 105.1，为 2018 年 10 月以来的最高水平，预期 101.5，前值 101.7。日央行释放加息信号，日元盘中创一周新高后转跌。离岸人民币盘中跌超百点失守 7.35，国内金银价格近期都略强于外盘。

 在美国 12 月 PPI 意外降温之后，投资者在等待今晚将公布的 CPI 数据，以获得美联储利率政策路径的更多线索。市场预测 12 月份美国 CPI 同比上涨 2.9%，环比上涨 0.3%。投资者需要看到通胀继续改善，才能重振降息预期。

 【沪铜】

 周二沪铜主力 2502 合约偏强震荡，伦铜站上 9100 美金向上试探，国内近月 C 结构收窄，周二电解铜现货市场成交转冷，节前下游补库暂缓现货升水下行至 125 元/吨。昨日 LME 库存小幅降至 26.2 万吨。

宏观方面：美国 12 月 PPI 同比增长 3.3%，为近 2 年最高水平，高于 11 月的 3%，剔除食品和能源的核心 PPI 同比增长 3.5%，显示近期工业品价格压力不容小觑，在特朗普即将上任之际，消费者普遍提高了对未来通胀预期的展望，数据显示潜在通胀预期的回升令美联储上半年降息预期减弱，美元指数高位回落，铜价仍位于反弹区间，关注今晚的 CPI 数据是否继续引发二次通胀的担忧。

国内方面，中国 12 月新增社融 2.86 万亿较上月回升但幅度较弱，M1-M2 负剪刀差收窄，2024 年全年社融总额累计达 32.3 万亿，较前年减少3.3万亿，我国宏观调控政策初显成效但有待检验，年底信贷周期未能被充分激活，关注年初央行执行适度宽松路线的具体政策。产业方面：海关总署数据，12 月我国未锻造铜及铜材进口量为 55.9 万吨，2024 年全年累计进口量达 568.4 万吨，同比+3.4%。

 美国 PPI 同比反弹显示潜在通胀风险上升令年内美联储降息预期减弱，美元指数高位回落有利于金属走强，特朗普经济团队建议采用循序渐进的方法提高关税，缓解市场对非美经济体的经济增长担忧;基本面上，临近节前下游停产放假，淡季累库预期升温，预计铜价在反弹结束后将转入震荡偏弱走势。

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