五矿期货：豆粕下方有较强支撑 油脂延续震荡调整

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 周三豆粕继续走高，夜盘震荡。美豆 USDA 报告超预期利多，环比调低产量后美豆24/25 年度库销比到了 8.73%的水平，美豆 24/25 年度成本线也回到了 1200 美分/蒲左右，美豆盘面的底部再次被抬高，上方空间则受到南美丰产压力及贸易战预期限制。

国内大豆 12 月、1 月买船较少，豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月，不过节后消费或回落，正套空间亦有限。周三江苏豆粕现货报2980 元/吨跌 10，成交 13.36 万吨，开机率 70.07%，提货 19.25 万吨较好。

 机构数据显示截止 1 月 14 日 12 月大豆买船 463 万吨，1 月买船 337 万吨，2 月买812 万吨，3月买船1019 万吨，4 月 726 万吨，预计 2、3 月到港偏少，后期到港充足。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，巴西南里奥格兰德州降雨预计恢复，阿根廷降雨预计恢复但仍呈现偏少的局面。

 【交易策略】

 由于美豆 24/25 年度产量调低，美豆的底部再次提升，南美丰产压力或体现在升贴水之上。预计后续美豆盘面偏强，但若出现贸易战情景，则可能二次回落，大豆升贴水方面则因巴西丰产预期可能会继续下探，但贸易战情景会使巴西升贴水反弹。同时，逐步进入美豆新作种植面积的交易时间，因此，后续豆粕预计会呈现下有强支撑的格局，单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。

 【油脂】

 【重要资讯】

 1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，1 月前 10 日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%。SPPOMA 数据显示，2025 年 1 月 1-10 日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少 3.84%。

 2、马来西亚棕榈油局(MPOB)周二表示，预计 2025 年马来西亚棕榈油库存将约为160 万吨，较2024年的 171 万吨有所下降。

 周三油脂整体震荡偏弱。棕榈油近月仍体现季节性减产，但高价导致出口需求下降及印尼B40政策执行或打折扣、美国生柴政策缺位的担忧施压盘面，油脂整理为主，美国财政部发布45Z 指导意向有利于美豆油，但最终细则还需要较长时间确定。国内现货基差稳定，广州 24 度棕榈油基差05+1180(0)元/吨，江苏一级豆油基差 05+430(0)元/吨，华东菜油基差 05+80(0)元/吨。

 【交易策略】

 24/25 年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，近期预计处于震荡格局，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。

豆粕 豆油 棕榈油