南华期货：燃料油供应维持紧张 尿素供应压力仍为主要矛盾

研报正文

【燃料油】

【盘面回顾】

截止到夜盘收盘，FU03报价3653元/吨升水新加坡3月380燃料油26美元/吨

【产业表现】

供给端：12月份，因美国收紧对伊朗的制裁供应缩量，进入1月份，伊朗高硫出口持续低迷，因收紧对俄罗斯制裁，俄罗斯高硫出口明显缩量，根据kpler数据显示，1月份伊朗高硫出口继续下降17万吨降至30万吨，俄罗斯从降100万吨至200万吨，于此同时墨西哥、委内瑞拉、哥伦比亚等地也有30万吨以上的缩量，整体看高硫供应依然紧张;需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕;在进料加工方面，1月份中国+50万吨，印度+5万吨，美国+7万吨，进料需求环比增加;库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位回落.

【观点】

1月份美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，供应端依然紧张，在进料需求方面，进入1月份中国和印度进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位回落，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，主导短期市场，建议观望

【原油】

【原油收盘】

截至1月20日收盘， WTI原油期货因马丁路德金纪念日休市2502合约无结算价。ICE布伦特原油期货2503收跌0.64美元，跌幅0.79%，报80.15美元/桶。中国INE原油期货主力合约2503跌3.4至625.3元/桶，夜盘跌7.6至617.7元/桶。

【市场动态】

从消息层面来看，一是，美国总统特朗普签署行政令，退出巴黎气候协定。还将宣布国家能源紧急状态，因为通胀危机是大规模的超支和不断上涨的能源价格造成的。计划再次充实战略(石油)储备，并将把美国能源出口到世界各地。

二是，胡塞武装停止对红海大多数船只的军事行动，三是，利比亚官员1月18日至19日在的黎波里举行的利比亚能源和经济峰会上说，他们希望在未来三年内将石油产量提高到200万桶/日。

四是，欧佩克月报：将2024年全球原油需求增速预测从161万桶/日下调至150万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预测在145万桶/日。五是，IEA月报：将2024年全球石油需求增长预测上调至94万桶/日(此前预测为84万桶/日)，将2025年全球石油需求增长预测下调至105万桶/日(此前预测为110万桶/日)

【观点】

宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，出口端变化也不大，美国收紧对俄罗斯制裁引发市场对供应紧张的担忧，特朗普重新回归传统能源政策，对油价形成压制。在需求端，欧美炼化利润小幅盘整，国内炼化利润小幅修复，IEA和OPEC下调需求预期，市场对需求的担忧仍在。在库存端，美国和欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存回升。整体来看，美国收紧对俄罗斯制裁和特朗普主导的能源政策主导短期油价，油价高位盘整后，开始有所回落，短期偏空运行。

【尿素】

【盘面动态】

周一尿素05收盘1735

【现货反馈】

周一尿素行情涨跌互现，调整幅度10-70元/吨不等，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1490-1650元/吨。尿素期货继续大幅升水，山东等区域价格跌至前低预收春节假期订单，收单普遍火爆，带动主产区其它区域成交均有增量。目前多数工厂假期订单已收满，预计上游挺价为主，区域报价灵活调整，大幅拉涨后市场或也渐入有价无市状态。

【库存】

截至2025年1月16日，中国国内尿素企业库存量 162.95 万吨，环比-10.99 万吨，中国主要港口尿素库存统计 15.2 万吨，环比持平。

【观点】

从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.4-18.8万吨附近，日均产量提升。目前尿素基本面压力仍然偏大，目前尿素处于高产量、高库存的格局，但由于临近春节假期，下游有节前备肥需求，周五期货盘面受期货消息拉涨，期货给予现货一定情绪支撑。

随着期货价格反弹，现货后成交好转，截止至周末，尿素现货收单改善。但据了解尿素上游企业库存以及中游库存均高于往年同期，尿素农业需求以及工业需求均进入季节性淡季，下游产业链现金流周转依旧缓慢。就期货盘面来看，今年格局与去年类似，下游由于农产品价格低位，备肥较晚导致需求后置，盘面或提前交易旺季预期，但由于目前升水较高以及行业高库存、高供应，旺季预期的投机情绪或有限。整体来看，供应压力仍为主要矛盾，节前预计震荡偏强格局。

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