五矿期货：沪锡受预期影响较大 沪镍维持震荡运行为主

研报正文

【沪锡】

 2025 年 01 月 21 日，沪锡主力合约报收 248300 元/吨，跌幅 0.64%(截止昨日下午三点)。国内，上期所期货注册仓单减少 42 吨，现为 4957 吨。LME 库存下降 0 吨，现为 4650 吨。长江有色锡 1#的平均价为 247850 元/吨。上游云南 40%锡精矿报收 234000 元/吨。

乘联会数据显示乘联会数据显示， 1 月 1-12 日，乘用车市场零售 53.3 万辆，同比去年 1 月同期下降 21%，较上月同期下降 36%，今年以来累计零售 53.3 万辆，同比下降 21%。新能源乘用车市场零售 20.6 万辆，同比去年 1 月同期增长 8%，较上月同期下降 50%，今年以来累计零售 20.6 万辆，同比增长 8%。

根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面， 2024 年 12 月我国共进口锡精矿实物量 8040 吨，折金属量 3706.1 吨，环比下滑 27.4%，同比上涨 8.5%。精锡进口方面，进口量 2991 吨，环比下降 15.0%，同比下滑 39.6%。精锡出口受到人民币温和贬值影响以及年末外需采购的提振，当月量增加至 2084 吨，环比增长 43.0%，同比增长 146.0%。

短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡走势，国内参考运行区间：240000-253000 元/吨。LME-3M 参考运行区间：28500-31000 美元/吨。

 【沪镍】

 2025 年 1 月 20 日，沪镍主力合约收盘价 128110 元/吨，较前日上涨 1.16%，LME 主力合约收盘价 16000 美元/吨，较前日下跌 0.50%。

 宏观方面，特朗普并未在演讲中扬言要征收更高的关税，美元指数日内大跌超 1%，失守 109 关口并跌至 108 关口附近，最终收跌 1.22%，报 108.08，带动有色板块整体上扬。

 现货市场方面，日内镍价震荡回落，精炼镍现货成交仍以较低升贴水电积镍资源为主，市场整体待假情绪逐渐浓厚，现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 1700 元/吨，均价较前日持平。

 综合而言，当前镍价估值偏高，但宏观层面仍面临较大不确定性，应密切关注美国新一届政府的政策变化对市场情绪的影响。预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考 125000- 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15700-16200 美元/吨。

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