铜冠金源：豆粕期价震荡走强 棕榈油价格或震荡运行

研报正文

【豆粕】

周一，豆粕 05 合约涨 33 收于 2812 元/吨，华南豆粕现货涨 30 收于 3030 元/吨;菜粕 05 合约涨 34 收于 2467 元/吨，广西菜粕现货涨 10 收于 2310 元/吨;受马丁路德金纪念日假期影响，CBOT 美豆休市。

AgRural 机构发布，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆收割面积占到播种面积的 1.7%，这是 2020/21 年度以来的同期最慢进度。截至 1 月 20 日当周，主要油厂大豆库存为 521.47 万吨，较上周减少 83.09 万吨，较去年同期减少 96.97 万吨;豆粕库存为 55.67 万吨，较上周减少 4.79 万吨，较去年同期减少 41.14 万吨;未执行合同为 364.6 万吨，较上周减少 91.65 万吨，较去年同期增加 51.32 万吨;全国港口大豆库存为 690.88 万吨，较上周减少 80.35 万吨，较去年同期增加 22.93 万吨。天气预报显示，未来 15 天，阿根廷产区累计降水量为 35-40mm，均值水平为 65-70mm。

美豆休市，特朗普就任，称暂时不会征收新关税，或重新评估贸易政策和经济关系，人民币升值。周末强降水之后，阿根廷未来两周低于均值降水持续，或维持作物状况，待天气变化进一步评估，巴西大豆收割进度延迟。国内大豆和豆粕库存下降，去库节奏有所加快，预期 2-3 月份大豆到港量下滑，提供支撑，豆粕震荡走强。

【棕榈油】

周一，BMD 马棕油主连涨 13 收于 4206 林吉特/吨;棕榈油 05 合约涨 46 收于 8390 元/ 吨，豆油 05 合约涨 92 收于 7710 元/吨，菜油 05 合约跌 16 收于 8477 元/吨，CBOT 美豆油休市。海关统计数据显示，中国 2024 年 12 月棕榈油进口量为 31.8 万吨，环比增长 88.54%，同比增长 8.50%。

船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口量为 736213 吨，较上月同期出口的 900004 吨减少 18.2%。据马来西亚独立检验机构 AmSpec，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口量为 685373 吨，较上月同期出口的 889992 吨减少 23%。SGS 发布，预计马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口量为 645600 吨，较上月同期出口的 828581 吨减少 22.08%。

截至 1 月 1 日当周，全国重点地区三大油脂库存 186.12 万吨，较上周增加 0.52 万吨;其中，豆油库存为 89.59 万吨，较上周增加 0.19 万吨;棕榈油库存为 48.18 万吨，较上周减少 1.94 万吨;菜油库存为 48.35 万吨，较上周增加 2.27 万吨。

宏观方面，特朗普就任美国总统后暂未加征关税，市场乐观情绪提振，美元指数高位收跌，原油价格继续回落。基本面上，产地棕榈油出口仍维持弱势，限制涨幅，国内菜油库存增加，供应充足，棕榈油小幅去库，维持低库存，年前备货基本结束，缺乏持续上行动力，整体来看，棕榈油或震荡运行。

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