宝城期货：美豆油期价或进入政策动荡期 豆油走势明显偏强

研报正文

【核心观点】

1月21日，豆类油脂期价整体偏强运行。豆一期价偏强运行，期价依托5日均线保持强势，资金变化不大;豆二期价涨幅超2%，期价依托5日均线保持强势，资金变化不大;豆粕期价涨幅超2%，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓2万手;菜粕期价涨幅超1.5%，期价依托5日均线保持强势，伴随减仓1.4万手。油脂期价整体偏强，豆油期价涨幅超1.5%，期价回到30日均线上方，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏强，期价承压于10日均线压力，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1.3万手。

豆类市场来看，需求持续显现，市场成交情绪明显好转。油厂挺粕动力仍然偏强，油厂开工率上升的背景下，豆粕库存的不升反降，体现出年前市场备货需求的旺盛。由于部分油厂仍有压车限量提货的情况，春节前豆粕现货价格仍将保持易涨难跌的走势。盘面表现来看，豆类期价整体表现强于外盘，但随着春节逐渐临近，市场资金并不恋战，盘面资金对价格的推动明显减弱。在美豆期价整体偏强运行和国内备货需求持续的支撑下，短期豆类期价仍将保持偏强运行姿态。

油脂市场整体偏强，豆棕价差继续回归。短期美豆油期价或进入政策动荡期。美豆油制生物柴油需求受政策影响，美豆油市场资金表现谨慎。国内下游备货陆续展开，油厂豆油库存缓慢去化，后期下游备货节奏继续影响油厂豆油库存去化速度。盘面来看，豆油期价受到原料大豆的提振，走势明显偏强，棕榈油反弹承压，油豆油相对棕榈油表现偏强，在政策动荡期，豆油期价或跟随外盘整体保持震荡偏强格局。豆棕价差回归之旅仍在继续。

【1.产业动态】

1)在巴西南部的主要大豆产区，长时间干旱天气令农户感到担忧，给2024/25年收成前景增添了不确定性。目前帕拉纳州的大豆作物处于生长阶段，在南里奥格兰德州，播种工作处于最后完成的阶段，随着未来几天气温将会超过40摄氏度，人们的担忧只会加剧。巴西商品供应公司(CONAB)在本周初的作物监测报告中表示，在南里奥格兰德州，大豆播种工作正在受到干旱的影响，在某些地区，干旱已经持续了40天。在帕拉纳州，干旱天气正在影响处于繁殖期的作物。尽管如此，CONAB本周将该国大豆产量略微调高，因为种植面积略微上调。在帕拉纳州西北部的CampoMour o，生产商华莱斯•洛佩斯表示，他的大豆作物已经20天没有下雨了。往年大豆单产平均为每公顷90袋，但今年估计只有60袋/公顷。但是如果现在还不下雨，他相信单产会下降到30袋/公顷。他补充说，高温导致豆子变小，单产会下降。

2)截至2025年1月16日当周，美湾以及南美到中国的谷物海运费用上涨。美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国(华北或华南，下同)港口的6.6万吨货轮运费为44.00美元/吨，比一周前下跌0.5美元。美西到中国港口的6.6万吨货轮运费为25.50美元/吨，比一周前下跌0.5美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为34.00美元/吨，比一周前下0.5美元。巴西北部沿海到中国的运费为38.00美元/吨，下跌0.50美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为35.0美元/吨，下跌0.5美元。

3)咨询机构AgRural周一称，截至1月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平。作为参考，一周前的收获进度为0.3%，而去年同期为6%。该咨询公司表示，过去一周巴西部分地区又经历了一周的恶劣天气。在该国南部和男马托格罗索南部，土壤墒情偏低继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，则出现过多降雨，导致上周收获进展不大。马托格罗索州大豆收获进度创下2010/11年代以来的最慢水平。

4)据巴西马托格罗索州农业机构IMEA发布的数据显示，截至1月17日，这个巴西头号大豆主产州的大豆收获进度为1.41%，低于去年同期的12.82%，也低于过去五年同期平均进度5.91%。该州降雨频繁导致大豆收获进度放慢。

5)咨询机构UkrAgroConsult公司总经理谢尔盖•费奥菲洛夫称，2024年乌克兰大豆产量预计为623万吨，比2023年的526万吨增加18.4%，因为播种面积增幅远远抵消单产降至四年最低带来的影响。由于大豆价格上涨，种植利润从亏损转为盈利，2024年乌克兰大豆播种面积达到创纪录的270万公顷，比上年增加70万公顷或35%。但是夏季天气干燥炎热，造成大豆单产降至四年来的最低水平每公顷2.35吨。

【表1现货市场价格】

【表2油厂压榨利润】

【2.相关图表】

豆油