创元期货：玻璃现货端在慢慢收尾 期货盘面情绪较高涨

研报正文

【一、市场表现】

1.1现货市场表现：临近春节，上下游基本稳定

现货端，大部分的下游深加工环节已经在陆陆续续进入收尾阶段，真实需求即将进入真空期。

库存情况，现在沙河湖北产销仍能维持，上游依然在降库存，主要从上游向中游转移。华东转弱明显，受其他区域低价冲击影响。华南降价盘面拉涨后优惠取消，西南放开冬储，降价80~100。节前下游库存水平不高，节后跟踪需求为主。

长周期的格局可能并不差。

供应端，15.9万吨左右的日熔量，隆众统计一季度-2400T/D，+1600T/D，供应端短期可能没有增量。当前供应较去年均值-5.3%下滑。

需求端，2023、2024年的需求极大的超过了我们的预期。2023年有保交楼，2024年在竣工极差的情况下，二手房和翻新支撑。测算下来2024总需求比对2023年是持平甚至稍高。当然，竣工端的占比权重下滑、影响力在缩小，更加关注家装和翻新。展望2025年，乐观一点，需求可能还会超出我们的预期。从产业格局上看，玻璃是为数不多的有减产、低库存品种，倾向于逢低多配的思路对待。

短周期关注春节后会怎么样。玻璃的旺季有两轮，一轮是春节后，一轮是金九银十。他们可能会晚到，但不会消失。我们认为，春节后的核心是需求来临的快慢。从深加工订单数据看，不是很好，但是近两年数据整体下了一个台阶，资金周转、现金流情况在转差，接单变谨慎了。春节前，深加工厂在收缩订单，节前能够交付的单子基本上在收尾中，节后的单子节后再做。订单水平一般，但并不代表没单子或者需求会差。

我们复盘了一下过去几年春节后的市场表现，只有一年深加工在节前接了很多单，对节后需求非常乐观，而且节后也得到了延续。其他几年，深加工接单都比较谨慎，个别几年春节后需求确实出现了迟滞，主要受到复工复产的时间、资金到位情况、雨雪天气、环保限产、疫情等多种因素的影响，或多或少推迟了需求复苏的进度。市场对于需求的看法容易发生改变，尤其是春节前盘面比较亢奋的时候，节后表现尤为明显。

总结一下，展望全年来分析，供需压力减小，如果需求稍稍超预期，玻璃就能实现去库。短期分析，玻璃现货端在慢慢收尾，准备放假，但是盘面情绪还是比较高涨，关注春节后的需求表现，如果需求能够承接，配合较强的基本面，玻璃表现还会很强，如果需求不能承接，出现了迟滞，回调后，仍然建议考虑多配，因为需求只是迟到，不会消失。

1.2期货市场表现：盘面情绪高涨

【二、玻璃供需情况】

2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天

2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊

供应平稳，部分产能冷修。

2.1.2国内玻璃库存：节前拉货为主库存波动不大

过节前，出货为主，出货困难的出降价促销政策，但是季节性明显。

2.2.3成本、利润：利润修复

盘面利润大幅修复，现货端利润小幅修复。

2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量

待售面积高企，地产依然处于去库存周期，中共中央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。

国资委近日清理拖欠企业账款项目，企业欠款要做到应付尽付，应付快付。资金到位情况预计转好，产业链现金流预计转好，年底前市场预计偏乐观。从百年建筑统计的资金到位率来看，房建环节确实在环比转强。关注年底前的季节性赶工需求力度。

2.1.5深加工：关注能否持续改善

深加工环节年内持续处于不温不火的状态，利润偏薄，但生产持续。接下来两周预计主要以生产手上的订单为主，大部分厂家接单谨慎，为放假做准备。

2.1.6竣工参考指标：偏弱

指标有分化，横向对比玻璃的表现最强。

玻璃