宝城期货：焦企利润继续走缩 双焦价格低位震荡运行

研报正文

核心观点

 【焦炭】

焦炭第七轮降价落地，现货市场弱稳运行，而随着春节临近，期货市场观望情绪增加，多空僵持，价格低位震荡运行。从基本面角度来看，本周焦炭供应小幅收缩，需求暂时企稳。

根据钢联统计，截至 1 月 24 日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 110.64 万吨，周环比减少 1.35 万吨。焦炭第七轮降价落地后，焦企利润继续走缩，钢联 30 家独立焦化厂吨焦盈利降至-27 元/吨，生产积极性偏淡，叠加春节到来，焦炭供应逐渐回落。

需求方面，本周全国 247 家铁水日均产量为 225.45 万吨，周环比增 0.97 万吨，春节前后各地钢厂停产检修现象增多，不过铁水日产量降至 225 万吨附件后逐渐企稳，预计后续下降空间有限。另外，节后以及金三银四黑色产业链预计将逐渐进入复产窗口，或将对市场氛围带来一定提振。库存方面，本周下游钢厂焦炭库存继续回升，可用天数达 13.74 天，库存充足，今年冬储期间钢厂维持压价采购思路，原材料现货价格持续承压。

整体来看，本周焦炭供减需增，基本面暂未进一步走弱，但市场政策预期阶段性释放，焦炭主力合约延续低位震荡格局，节后关注两会以及复产预期影响。

 【焦煤】

春节临近，焦煤供应短期收缩，但市场对季节性因素早有预期，且焦煤中长期供需格局大概率仍偏宽松，叠加节前政策预期兑现，市场重新回归现实博弈，焦煤主力合约维持低位震荡运行。

从基本面角度来看，首先供应端，本周全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.4 万吨，周环比下降 5.6 万吨/天，较去年同期偏高 4.64 万吨/天。截至本周五，主产区绝大多数民营煤矿已进入放假状态，暂时停产停销，国有大矿则维持正常生产，但班次有所减少。焦煤整体产量呈收缩态势，预计至 2 月中旬逐渐恢复正常。

进口方面，1 月 13~19 日，甘其毛都口岸蒙煤日通关车数合计 6316 车，周环比增 664 车，日均通车数回升至 1000 车上方。需求端，截至 1 月 24 日当周，焦化厂、钢厂焦炭合计日产 110.64 万吨，周环比减少 1.35 万吨。目前黑色商品处于季节性淡季，焦炭、铁水产量处于年内偏低水平，不过经历连续的减产后，需求端利空已基本兑现，按季节性来看，3、4 月份黑色产业链将逐步复产，届时关注需求回暖的节奏。

整体来看，焦煤基本面压力仍存，但节前不确定性增加，主力合约维持低位震荡运行，考虑到节后复产以及两会或带动市场氛围好转，建议暂时观望，关注后续情绪转变。

一 产业资讯

 (1)中国 1 月制造业 PMI 为 49.1%，比上月下降 1.0 个百分点

 1 月份，制造业采购经理指数(PMI)为 49.1%，比上月下降 1.0 个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业 PMI 分别为 49.9%、 49.5%和 46.5%，比上月下降 0.6、1.2 和 2.0 个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

 (2)蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍

 1 月 27 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 900 元/吨，较上期 1 月 23 日下跌 50 元/吨，挂牌数量 1.28 万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍 49 场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 4 月 27 日。

二 现货市场

  三 期货市场

  四 相关图表

  五 后市研判

 焦炭：焦炭第七轮降价落地，现货市场弱稳运行，而随着春节临近，期货市场观望情绪增加，多空僵持，价格低位震荡运行。从基本面角度来看，本周焦炭供应小幅收缩，需求暂时企稳。根据钢联统计，截至 1 月 24 日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 110.64 万吨，周环比减少 1.35 万吨。焦炭第七轮降价落地后，焦企利润继续走缩，钢联 30 家独立焦化厂吨焦盈利降至-27 元/吨，生产积极性偏淡，叠加春节到来，焦炭供应逐渐回落。

需求方面，本周全国 247 家铁水日均产量为 225.45 万吨，周环比增 0.97 万吨，春节前后各地钢厂停产检修现象增多，不过铁水日产量降至 225 万吨附件后逐渐企稳，预计后续下降空间有限。另外，节后以及金三银四黑色产业链预计将逐渐进入复产窗口，或将对市场氛围带来一定提振。库存方面，本周下游钢厂焦炭库存继续回升，可用天数达 13.74 天，库存充足，今年冬储期间钢厂维持压价采购思路，原材料现货价格持续承压。

整体来看，本周焦炭供减需增，基本面暂未进一步走弱，但市场政策预期阶段性释放，焦炭主力合约延续低位震荡格局，节后关注两会以及复产预期影响。

 焦煤：春节临近，焦煤供应短期收缩，但市场对季节性因素早有预期，且焦煤中长期供需格局大概率仍偏宽松，叠加节前政策预期兑现，市场重新回归现实博弈，焦煤主力合约维持低位震荡运行。从基本面角度来看，首先供应端，本周全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.4 万吨，周环比下降 5.6 万吨/天，较去年同期偏高 4.64 万吨/天。截至本周五，主产区绝大多数民营煤矿已进入放假状态，暂时停产停销，国有大矿则维持正常生产，但班次有所减少。

焦煤整体产量呈收缩态势，预计至 2 月中旬逐渐恢复正常。进口方面，1 月 13~19 日，甘其毛都口岸蒙煤日通关车数合计 6316 车，周环比增 664 车，日均通车数回升至 1000 车上方。需求端，截至 1 月 24 日当周，焦化厂、钢厂焦炭合计日产 110.64 万吨，周环比减少 1.35 万吨。

目前黑色商品处于季节性淡季，焦炭、铁水产量处于年内偏低水平，不过经历连续的减产后，需求端利空已基本兑现，按季节性来看，3、4 月份黑色产业链将逐步复产，届时关注需求回暖的节奏。整体来看，焦煤基本面压力仍存，但节前不确定性增加，主力合约维持低位震荡运行，考虑到节后复产以及两会或带动市场氛围好转，建议暂时观望，关注后续情绪转变。

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