五矿期货：豆粕短期或有强支撑 棕榈油出口较弱存累库预期

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 受美豆平衡表转好、南美有天气担忧及雷亚尔升值影响，美豆及巴西出口升贴水同步上涨带动到港成本提升，国内豆粕现货今日跟随成本上涨 100 元/吨左右，华东报 3290 元/吨涨110，全国基差区间(390，480)涨 10-50。今日国内豆粕成交 31.53 万吨，油厂开机率 14.88%，提货8.02 万吨。

 美国宣布对我国所有出口至美国商品加征 10%关税，我国采取了部分反制措施，大豆不在名单之中。南美方面，巴西大豆预计丰收，继续收割但仍偏慢，不过未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷假期有降雨，未来两周预计仍有分散降雨，总降雨量处近年偏少水平，产量或会有折扣。

 【交易策略】

 美豆因 USDA 调整 24/25 年度产量回升，但随着南美降雨回归暂处于震荡趋势，后续巴西降雨较多延迟收割及阿根廷干旱是否再度上演仍有一定的交易窗口，同时美豆中期因大豆玉米比价的下降及贸易战预期等存在种植面积下调预期，美豆存在较强支撑。美国宣布对中国加征10%关税，国内反制措施目前尚未涉及大豆。因此，后续豆粕可能会呈现下有强支撑的格局，单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。

 【油脂】

 【重要资讯】

 1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，1 月前 10 日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%，前 20 日环降 18.2%-23%，前 25 日下降 24.1%，前 31 日环比下降12.3%-20.14%。SPPOMA数据显示，2025 年 1 月 1-10 日马来西亚棕榈油单产减少 4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。前 15 日产量环比下降 10%，前 20 日环比下降 9.8%，前 31 日环比下降15.19%。

 2、巴西全国谷物出口商协会(Anec)基于船运计划数据预测，2 月 2 日至2 月8 日期间，巴西大豆出口量为 235.99 万吨，上周为 23.08 万吨;豆粕出口量为 45.68 万吨，上周为72.81 万吨;玉米出口量为60.11万吨，上周为 49.96 万吨;小麦出口量为 17.69 万吨，上周为 23.4 万吨。

 3、印尼能源部长 Bahlil Lahadalia 告诉记者：“我们将尝试在 2026 年实施B50 计划。如果我们能做到，希望我们不再需要进口柴油。这是我们努力实现能源自给自足的一部分。”

 棕榈油前期出口需求较差、特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂，不过棕榈油产地库存偏低及印度进口植物油的表观消费仍较好，近期棕榈油出口降幅收窄，提供一定支撑。国内现货基差稳定，广州 24 度棕榈油基差 05+1120(-30)元/吨，江苏一级豆油基差05+500(0)元/吨，华东菜油基差 05+50(0)元/吨。

 【交易策略】

 棕榈油短期出口较弱存累库预期、印尼生柴政策执行偏慢、特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂。但产地棕榈油处于减产季节，提供一定支撑，关注高频产量、出口数据指引，预计处于震荡偏弱格局。

豆粕 棕榈油