铜冠金源：沪铝基本面暂未太大矛盾 沪锌季节性累库有望延续

研报正文

【沪铝】

 周三沪铝主力收 20215 元/吨，跌 0.12%。伦铝跌 0.19%，收 2624 美元/吨。现货 SMM 均价 20140 元/吨，涨 200 元/吨，贴水 40 元/吨。南储现货均价 20170 元/吨，涨 50 元/吨，贴水 5 元/吨。

据 SMM，春节期间国内主流消费地电解铝锭库存 65.4 万吨，较春节前增加 16.2 万吨，与去年同期相比累库多 1.3 万;国内主流消费地铝棒库存 27.5 万吨，较春节前增加 5.1 万吨，较去年同期少累库 1.1 万。宏观面：美国 1 月 ADP 就业人数增 18.3 万人，创去年 10 月来新高，预期增 15 万人，前值自增 12.2 万人修正至增 17.6 万人。13、美国 1 月 ISM 非制造业 PMI 由前值 54 降至 52.8，低于预期的 54.3，新订单指标降至 7 个月低点。1 月财新中国服务业 PMI 录得 51，低于上月 1.2 个百分点，为 2024 年 10 月来最低。

 整体，宏观面美经济增长担忧及美联储政策不确定性令市场避险情绪稍高。基本面春节铝锭库存累库略超同期，不过铝棒累库同比有减少，库存表现偏中性。基本面暂未见太大矛盾，继续关注消费恢复表现及宏观情绪变化，短时看好铝价区间震荡。

 【沪锌】

 春节后首日沪锌主力日内震荡下行，夜间探底回升，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海 0# 锌主流成交价集中在 23250~23765 元/吨，对 2502 合约升水 50-80 元/吨。节后首日，贸易商观望情绪较浓，报价不多，同时下游复工复产较少，询价接货需求改善有限，成交偏淡。上海金属网讯：截止 2 月 1 日当周，上海保税区精炼锌库存约 0.17 万吨，较前周持平。

 整体来看，美国数据好坏不一，1 月 ISM 服务业 PMI 52.8 不及预期，但 1 月 ADP 新增就业 18.3 万人，创去年 10 月以来最高。美国邮政朝令夕改，特朗普尚未回应中国对其的反制措施，美元指数止跌企稳。锌矿供应趋松，内外加工费增速快于预期，成本松动，且季节性累库有望延续。短期宏观情绪维持谨慎基调，同时基本面支撑不足，锌价震荡偏弱，今日关注三方库存数据。

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