五矿期货：沪铝需求不确定性增强 沪铅维持震荡磨底状态

研报正文

【沪铝】

2025 年 02 月 07 日，沪铝主力合约报收 20370 元/吨(截止昨日下午三点)，涨幅 0.84%。SMM 现货 A00 铝报均价 20250 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单 65031 吨，较前一日下降 376 吨。LME 铝库存 572200 吨，下降 4500 吨。2025 年 2 月 5 日：铝锭累库 16.4 万吨至 66.1 万吨，铝棒累库 5.9 万吨至 29.15 万吨。

截止 1 月份底，SMM 统计国内电解铝建成产能约为 4571 万吨，国内电解铝运行产能约为 4351 万吨左右，行业开工率环比下降 0.04 个百分点，同比增长 2.29 个百分点至 95.2%。美国 1 月 ISM 非制造业 PMI 52.8，预期 54.3，前值 54.1。

需求端不确定性增强，但考虑到国内铝供应端已达到产能上限，后续铝价预计将延续震荡行情，国内参考运行区间：19800-20700 元/吨;LME-3M 参考运行区间：2520-2750 美元/吨。

【沪铅】

周四沪铅指数收跌 0.24%至 17044 元/吨，单边交易总持仓 7.45 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 27 至 2009 美元/吨，总持仓 15.42 万手。内盘原生基差-315 元/吨，连续合约-连一合约价差-20 元/吨。外盘 cash-3S 合约基差-31.78 美元/吨，3-15 价差-88.13 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.166，铅锭进口盈亏为-740.06 元/吨。SMM1#铅锭均价 16825 元/吨，再生精铅均价 16775 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 9900 元/吨。上期所铅锭期货库存录得 3.07 万吨，LME 铅锭库存录得 22.12 万吨。

据钢联数据，国内社会库存录增至 4.48 万吨。春节期间，FOMC 会议上美联储将基准利率维持在 4.25%-4.50%不变，鲍威尔关于利率表态中性偏鹰派。欧央行如期降息 25BP。美国关于墨西哥加拿大等国的贸易政策推迟一月，贸易不确定性明显加强。金银等贵金属强势运行，铜铝锌等基本金属走势整体偏弱。铅价当前维持震荡磨底状态，部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。

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