五矿期货：豆粕贸易战预期提供支撑 油脂恢复性增产预期

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 美豆因阿根廷降雨恢复回落，预报显示阿根廷未来两周降雨尚可，USDA 月报调低24/25 年度阿根廷大豆产量 300 万吨，巴西、美国产量未作调整，报告边际利好大豆，但总体仍然处于丰产形势压制大豆价格。周四国内豆粕现货下跌，华东豆粕报 3390 跌 70，全国基差(520，740)跌40-110。周四油厂开机率 60.39%，成交 4.39 万吨，提货 16.53 万吨，油厂开机率有所恢复，下游成交回落。

 南美方面，巴西大豆预计丰收，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷迎来降雨，未来两周预计仍有分散降雨，降雨量偏正常。此外，市场关注 2 月中旬到2 月底的USDA长期预测报告，预期美国 25/26 年度大豆种植面积可能下降。

 【交易策略】

 USDA 2 月月报边际下调阿根廷大豆产量 300 万吨，幅度不大，美豆随着阿根廷降雨回归暂处于震荡偏弱趋势，后续巴西降雨较多延迟收割及阿根廷干旱是否再度上演仍有一定的交易窗口，同时美豆中期因大豆玉米比价的下降及贸易战预期等存在种植面积下调预期，美豆存在较强支撑。

美国宣布对中国加征10%关税，国内反制措施目前尚未涉及大豆，但贸易战预期会提供支撑。国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，不过近期快速上涨后关注下游备货情绪消退风险。后续豆粕可能会呈现下有强支撑的格局，远月单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。

 【油脂】

 【重要资讯】

 1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，2 月前 10 日马棕出口环比下降 3.94%或增加6.39%。

 2、印度 1 月植物油进口 104 万吨，环比下降 18 万吨，其中棕榈油进口27.5 万吨，豆油进口44.4万吨，葵油进口 28.8 万吨。棕榈油进口量为近年同期最低值。1 月印度进口植物油表观消费137 万吨较好，截至 2 月 1 日印度植物油库存为 217.6 万吨，环比下降 32.5 万吨。

 3、截止 2 月 6 日当周美国 2024/2025 年度大豆出口净销售为 18.6 万吨，前一周为38.8 万吨;2025/2026年度大豆净销售 2.4 万吨，前一周为 0 万吨;

 新作油脂恢复性增产预期、特朗普政府传递的不利于生柴政策发展的信号压制油脂，不过棕榈油产地库存偏低及印度进口植物油的表观消费仍较好，近期棕榈油出口降幅收窄，提供一定支撑。国内现货基差稳定，广州 24 度棕榈油基差 05+950(-30)元/吨，江苏一级豆油基差05+540(0)元/吨，华东菜油基差 05+30(0)元/吨。

 【交易策略】

 油脂因棕榈油产地供应仍处低位、销区前期进口较少近期有可能恢复采购而近月合约偏强，中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的预期影响偏空，油脂预计整体震荡偏弱，期间会因现实供需偏紧或有反复。

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽油