五矿期货：沪铜供需紧缺格局维持 沪锌宽松预期转为现实

研报正文

【沪铜】

 美联储会议纪要显示未来可能停止缩表，特朗普称可能与中国达成贸易协议，离岸人民币走升，大宗氛围回暖，铜价上扬，昨日伦铜收涨 1.23%至 9558 美元/吨，沪铜主力合约收至 77530 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 2150 至 268750 吨，注销仓单比例下滑至 3.8%，Cash/3M 贴水 40.6 美元 /吨。

国内方面，昨日上海地区现货贴水期货缩至 90 元/吨，日内月间价差扩大，基差报价小幅走高，现货供需双弱。广东地区库存减少，现货贴水期货持平于 85 元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至 800 元/吨以上，洋山铜溢价下滑。

废铜方面，昨日国内精废价差扩大至 1800 元/ 吨，价差扩大但废铜供应维持偏紧。价格层面，美国零售数据弱于预期，预计政策端将有所放松;中国政策表态偏积极，关注政策落地情况。

产业上看，美国加征关税仍具有不确定性，当前 COMEX 与 LME 铜价差维持偏大刺激 LME 铜现货走强，并对盘面价格形成推动，矿端供需紧缺格局维持也对价格形成提振，从中国角度看，下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，而价格反弹将抑制消费恢复。总体短期铜价可能还有冲高，但冲高后需求的负反馈将加大。今日沪铜主力运行区间参考：76800-78200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9450-9650 美元/吨。

 【沪锌】

 周四沪锌指数收涨 0.87%至 24119 元/吨，单边交易总持仓 18.31 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 22.5 至 2906.5 美元/吨，总持仓 22.37 万手。SMM0#锌锭均价 23930 元/吨，上海基差-20 元/吨，天津基差-40 元/吨，广东基差-20 元/吨，沪粤价差平水。

上期所锌锭期货库存录得 1.84 万吨，内盘上海地区基差-20 元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME 锌锭库存录得 15.56 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 2.39 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-36.65 美元/吨，3-15 价差-48.51 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.141，锌锭进口盈亏为-818.69 元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至 13.71 万吨。

总体来看：当前锌矿库存持续抬升，加工费加速上行，矿端宽松从预期转为现实，已被盘面逐步计价。但国内锌冶仍然保持低产，叠加国内锌锭库存较低，交割品不足的情况下月差与单边价格均有反弹。当前贵金属与有色金属减仓滞涨，短线存在回调风险，中期来看单边价格仍将偏弱运行。

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