1-2月经济数据点评:结构亮点支撑开年经济
事件描述
2025 年3 月17 日,国家统计局公布经济数据,2025 年1-2 月工业增加值同比增长5.9%。
事件评论
生产表现不俗,装备制造贡献突出。1-2 月工业增加值同比增速回落至5.9%,但好于Wind一致预期(5.1%),反映工业生产仍有韧性。同时,服务业生产指数回落至5.6%,但也稳在5.5%以上,生产整体表现不俗。从中观行业看,采矿业增加值增速低位回升,但表现最强的还是中游装备制造,运输装备、电气机械、金属制品、通用设备、计算机通信电子等行业增加值增速积极回升。因此,工增同比与发电量同比延续了去年12 月以来的背离,但不代表生产转弱。从微观数据来看,传统工业品、新兴工业品产量增速各有亮点,乙烯、新能源车产量同比增速改善四季度经济增速如期回升,全年目标顺利实现。
民间投资仍弱,地产投资降幅趋缓。1-2 月固定资产投资同比增速回升至4.1%,为2024年4 月以来当月同比最高。分用途来看,设备工器具购置是主要支撑力,1-2 月同比增速续升至18%;同时,建筑安装工程同比增速降至1.1%,表现偏弱。相比于固投整体改善,民间投资表现仍弱,1-2 月民间投资增速降至0%,企业预期仍偏谨慎。从三大分项来看,制造业、地产投资增速回升,基建投资增速回落。制造业方面,1-2 月投资同比增速回升至9%,分行业看,中游装备制造行业投资增速普遍在10%以上。基建方面,1-2 月新口径基建投资增速降至5.6%,旧口径(新口径加电力)基建投资同比增速降至9.9%。地产方面,1-2 月地产投资同比增速回升至-9.8%。资金端,商品房销售面积同比增速尽管回落至-5.1%,但降幅收窄趋势逐渐确立;销售逐步改善,带动房地产到位资金同比增速回升至-3.6%,为2022 年以来最好水平。实物量一侧,施工、竣工面积同比增速明显改善,新开工面积震荡回落,整体仍有韧性。
消费增速回升,但补贴品类增速分化。1-2 月,社零同比增速回升至4%,但略弱于Wind一致预期(4.5%)。分渠道看,消费增速回升的支撑动力主要在餐饮和线上商品零售。聚焦商品零售来看,分化较为明显,可选消费增速同比转负至-0.8%,必需消费增速回升至6.9%。其中,汽车、家电两品类对社零增速的贡献率降至0%,但新纳入补贴的消费电子补贴(通讯器材)对社零增速的贡献率为11.6%。向前看,消费增速回升或面临劳动力回流偏慢的考验。2 月城镇调查失业率回升至5.4%,为2023 年3 月以来最高,而同期31大中城市调查失业率仅为5.2%。这一数据或反映春节后返乡进程偏慢,或制约高线级城市经济复苏的弹性,抑制整体消费增长。
结构亮点之下,总需求韧性同样关键。1-2 月经济增长整体平稳,或得益于924 政策发力后的持续影响延伸到了春节前生产和春节期间消费。其中,装备制造业投资、生产两旺等结构性亮点突出。但从节后数据看,对齐农历的经济综合景气回升斜率慢于季节性,同比增速有逐步收窄的趋势。归根结底,未来经济景气能否持续回升,关键在宏观需求能否保持稳定。当前,需求回升的斜率仍不明确,消费补贴效应消退、出口面临政策风险、基建仍需地方积极发力等瓶颈仍在。未来经济增长或依旧面临波折,结构亮点能否支撑总需求保持稳定,仍待观察。
风险提示
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