6月金融数据点评：企业中长贷同比转正

事件描述

    　　2025 年7 月14 日，央行公布2025 年6 月金融统计数据：6 月，社融新增4.2 万亿，人民币贷款增加2.2 万亿；6 月末，社融规模存量同比增长8.9%，M2 同比增长8.3%。

    　　事件评论

    　　社融增速面临冲高回落压力，政策仍有加码空间。6 月社融存量同比增速回升至8.9%，剔除政府债之后回升至6.1%，社融口径的信贷增速则持平至7.0%。往前看，基数效应以及政府债前置仍将推动社融增速震荡上行，年内社融增速高点或重回9%以上。政府债是今年支撑社融回升的主力，预计Q3 政府债仍将保持同比多增，但Q4 由于隐债置换债的错位发行，政府债将面临同比少增；信贷或有望迎来同比多增，但多增幅度难有大规模提升，下半年社融仍存在冲高回落的压力。

    　　向前看，未来政策或根据国内外形势而相机抉择，触发点或是经济指标、市场预期明显弱化，以及关税冲突升级等，具体来看：1）货币上，年内仍有降准降息的窗口，结构性工具亦有增加和创设的可能，此外预计Q3 政府债供给量级仍不小，关注央行何时恢复国债购买；2）财政上，Q3 的主线是加速存量政府债的发行，截至7.13，政府债净融资累计达8.5 万亿，同比+4.3 万亿，发行进度61%，还有5.4 万亿待发；此外着重关注新型政策性金融工具的落地，以及是否有新增政府债额度。

    　　政府债、信贷拉动社融同比多增。6 月新增社融4.2 万亿，同比多增0.9 万亿，政府债依然是主要支撑，信贷也有一定支撑。具体来看：1）6 月社融口径人民币贷款新增2.4 万亿，同比+0.2 万亿，一是季度末银行季节性冲量，二是货币财政发力、抢出口等影响下企业信贷略有恢复，三是隐债置换债接近尾声、对信贷压制减轻，但仍需观察信贷改善的持续性。2）6 月政府债新增1.4 万亿，同比+0.5 万亿，目前政府债发行节奏仍然较快，对社融仍有一定支撑，但下半年同比多增的幅度或将回落。3）企业债券和非标方面，除了委托贷款同比减少，其他分项均有小幅改善。

    　　企业中长贷同比转正，居民中长贷延续同比多增。6 月当月新增信贷2.2 万亿，同比+0.1万亿。分部门来看，6 月居民部门新增信贷0.6 万亿，同比+267 亿，其中居民短贷、中长贷同比分别+150 亿、+151 亿，居民中长贷虽然连续4 个月同比多增，但去年基数较低、同比多增幅度不高，居民融资需求整体仍弱，需求端政策仍需强化。6 月企业部门信贷新增1.8 万亿，同比+0.1 万亿，其中企业短贷、中长贷、票据同比分别+0.5 万亿、+400亿、-0.4 万亿，其中企业中长贷同比时隔4 个月之后再度转正，与银行季末冲量、财政发力拉动配套融资、置换债发行接近尾声，以及结构性货币工具发力有关。例如，据央行介绍，截至2025 年5 月末，银行和企业签订的科技创新和技术改造贷款金额达到1.7 万亿，是2024 年末的1.9 倍；发放贷款余额6140 亿，累计支持1.5 万家科技型中小企业实现首贷，为3983 个重点领域设备更新项目提供了资金支持。

    　　M1、M2 增速均回升，财政存款加快释放。6 月M0 同比增速回落至12%，M1、M2 同比增速则分别回升至4.6%、8.3%。从存款分项来看，6 月居民、企业存款同比+3300 亿、+7773 亿，财政、非银存款分别同比-7 亿、-3400 亿，央行流动性整体充裕、财政存款加快释放，或共同推升M2 增速。新M1、旧M1 增速同步回升，6 月居民、企业活期存款余额增速分别为7.2%、4.7%，尤其是企业活期存款增速扭转连续15 个月的负值，且已连续2 个月为正，一方面去年基数较低，另一方面5 月一揽子金融政策推出、中美关税谈判缓和之后，整体经济活力有所改善，企业、居民对于活期资金的需求随之提升，但需关注持续性。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏不及预期；2、美联储降息不及预期；3、关税政策最终落地情况存在不确定性；4、央行数据口径误差。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于博/宋筱筱 日期：2025-07-15

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