进出口数据快评：结构性支撑下出口韧性超预期

　　事项：

    　　7 月14 日，海关总署发布进出口数据。我国6 月出口（以美元计价，后同）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7 亿美元。上半年我国出口同比增长5.9%，进口下降3.9%，贸易顺差5859.6 亿美元。

    　　评论：

    　　出口韧性显现，增速持续修复

    　　2025年6 月出口增速当月同比达到+5.8%，较5 月的+4.8%提升了1 个百分点，同时也显著超过一致预期+3.2%的水平。上半年出口同比达到+5.9%，在全球关税摩擦持续升级的背景下，上半年出口韧性持续显现，外需整体好于预期。

    　　6 月出口动能强劲，与出口新订单PMI 连续两个月回升相吻合。出口目的地显著转向东盟和印度，新兴市场出口大幅增长，成为拉动整体出口回升的重要力量。尽管全球制造业出现一定回暖迹象，但其强度与持续性仍有待观察，出口前景仍面临诸多不确定性。一方面，随着美国关税豁免期临近，以及新一轮“对等关税”措施和欧盟反补贴调查推进，外部政策风险显著上升；叠加前期“抢出口”行为的逐步消退，可能削弱未来出口的高增长动能。下半年政策支持发力市场多元化推进，出口有望保持一定韧性。

    出口商品结构和国别看，汽车增速回升，对东盟、印度等出口支撑整体表现

    　　商品结构方面，6 月出口中集成电路（+18.9%）、船舶（+18.6%）、汽车（+8.2%）等产品累计同比增速继续保持较高水平，其中汽车出口增速较上月回升2.9 个百分点，表现突出。部分商品如铝、稀土、农产品等则出现不同程度下行。从国别结构看，6 月对主要市场出口增速分化。对东盟（+13.0%）、印度（+14.1%）、欧盟（+6.6%）和日本（+4.8%）等市场出口同比继续增长。对美国（-10.9%）、俄罗斯（-8.4%）、巴西（-3.2%）出口同比增速有所回落，出口仍面临一定压力。

    进口看，6 月单月同比转正，内需修复迹象初现，但基础仍不稳固

    　　6 月进口金额同比由上月的-3.4%回升至+1.1%，为年内首次由负转正，边际改善明显，好于一致预期，表明内需修复正逐步展开。从趋势看，3 月以来进口同比持续收窄。从结构上看，铜矿砂（+14.2%）、集成电路（+7.0%）、机床（+0.7%）等中间品进口增速继续回升。内需修复节奏温和，结构性分化明显，后续仍需政策支持配合拉动。

    总结看，上半年出口修复延续，下半年压力与博弈并存

    　　总结来看，6 月延续先前修复动能，东盟、印度等新兴市场贡献突出，汽车、船舶、集成电路等高附加值产品表现亮眼。上半年出口整体仍跑赢预期，结构性支撑正在形成。未来看，下半年出口走势将面临“政策不确定性”与“需求透支”双重压力。美国“对等关税”8 月豁免临近到期、232 调查落地，关税压力或密集释放，冲击中美贸易敏感品类；同时，上半年“抢出口”效应将逐步消退，三季度起出口增速或显著回落，四季度不排除出现单月负增长。

    　　风险提示

    　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邵兴宇/田地/董德志 日期：2025-07-15

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