市场点评报告：科创板再添“前置工具” 助力IPO生态优化

　　上交所试点“预先审阅”机制，强化科创板对硬科技企业支持。

    　　2025 年7 月13 日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7 号——预先审阅》（上证发〔2025〕87 号）（下称为《指引》），即日起施行。该《指引》聚焦提升审核制度的包容性和适应性，重点服务开展关键核心技术攻关等特定情形下的科技型企业，明确允许此类企业在科创板IPO 前，通过保荐人向上交所申请进行预先审阅。该制度为正式审核前的内部预沟通服务，不构成最终审核意见，也不对外公开预审过程和文件。

    　　预审机制制度创新，提升科创板服务科技企业能力。此次《指引》的发布，是上交所推动审核制度体系优化的重要举措。从科创板设立初期的“咨询沟通机制”到此次制度化的“预先审阅机制”，监管逻辑已从“事后修正”向“事前指导”演进。与正式IPO 审核相比，预先审阅定位为非必经程序，但提供“正式级别”的专业问询服务，旨在降低信息披露成本、提升文件质量、减少审核不确定性，尤其适用于涉及技术保密、战略布局等方面高度敏感的硬科技企业。

    　　适用对象精准锁定，保障“硬科技”企业发展节奏。《指引》第三条明确指出，适用于“开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的科技型企业”。这一定位精准对接了当前政策支持方向，特别是半导体、生物医药、高端制造、新能源等战略性新兴产业中，存在核心技术信息敏感性和披露窗口把握困难的问题。预审机制可为企业提供政策缓冲带，有效避免因披露节奏过早影响商业节奏甚至竞争格局。

    　　衔接机制设计严谨，兼顾审慎性与高效性。制度安排上，预先审阅全程保密，发行人可在收到审阅意见后决定是否正式申报。若企业已按审阅意见完善申报文件，且无新增重大事项，上交所可不再进行重复问询，有效压缩正式审核时间。同时，正式申报后，企业仍需同步披露预审阶段的问答材料，以保障投资者知情权。该制度在“前端缓冲”与“后端合规”之间实现了制度闭环，有助于监管效率提升与信息披露质量兼顾。

    　　提升审核服务质效，稳步推进IPO 分层审核机制建设。《指引》与证监会在2025 年6 月陆家嘴论坛上提出的“科创成长层”制度相呼应，体现了注册制体系在审核服务上向分层、分级机制探索的重要方向，预示着以信息披露为核心的IPO审核体系正在逐步迈向更加精细化和结构化的阶段。

    　　结合“预先审阅+成长层”的双层筛选机制，有望进一步丰富审核资源配置方式，推动审核工作精细化、专业化，为优质企业提供差异化审核服务，构建科创板“服务科技、服务创新”的新形象。

    　　助力科创企业提速上市，提升券商投行前端服务价值。《指引》的正式落地，对于处于技术爬坡期、信息披露敏感性高的科创企业提供审慎透明的“试水通道”，有望加速相关企业IPO 进程，缩短准备周期。对于券商投行业务有望提升项目储备量和审核效率。投行机构在IPO 早期介入项目辅导、文件准备质量提升环节的作用将更加显著，尤其是其科技型保荐能力、审核经验有望成为核心竞争力。

    　　风险提示：政策落地速度及实施效果的不确定性；实施细则及标准仍需进一步明确。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/徐沛东 日期：2025-07-15

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