中国消费规模增长的理论估算与因素分解：风起青萍―

　　在“以提振消费为重点全方位扩大内需”的框架下，消费已成为中国经济的主要驱动力。2024 年，居民最终消费占GDP 比重约40%，居民边际消费倾向约为66%，显著低于主要发达经济体。因此，厘清中国消费规模增长的潜在路径，对当前宏观政策导向具有十分重要的现实意义。根据理论数值估算，在当前居民边际消费倾向为66%的基础上，2025—2029 年若边际消费倾向逐步提升至70%，则可新增7.1 万亿元的消费规模。进一步从消费结构出发，若服务消费占比提升至约53%，则5 年内可较基准情景新增14.9 万亿元的消费需求。若农村居民收入增速在历史平均水平基础上提高2 个百分点，则可新增3.5 万亿元的消费需求。理论估算显示，中国消费增长的潜在方向不仅来自于边际消费倾向的提升空间，也来自于服务消费扩容与下沉市场的结构性机遇。风起于青萍之末，浪成于微澜之间。若能通过“提高消费倾向、重构消费结构、激活消费群体”三方面协同推进，未来5 年理论上可新增约25.5 万亿元的消费规模。考虑不同因素之间的潜在替代效应，这一估算仍属理论上限，实际空间可能需动态修正。

    　　边际空间：边际消费倾向的提升。根据2000—2024 年的数据进行回归分析，我们估算出目前中国居民的边际消费倾向在66%左右。相比之下，同时期美国居民的边际消费倾向接近88%。回顾历史可以发现，美国居民的边际消费倾向在过去数十年中并非稳定不变，而是呈现出明显的阶段性波动。这种变化反映了边际消费倾向本质上是一种可变的行为参数，受宏观经济周期、财政政策、社会保障体系完善程度以及居民收入预期等多种因素影响。例如，20 世纪60 年代中后期的下降与当时通胀压力和财政紧缩有关，而90 年代至2000 年代初，在经济繁荣与资产效应带动下，美国居民边际消费倾向逐步攀升。近年来，尤其是疫情后财政补贴和转移支付增强，边际消费倾向出现回升趋势。美国经验说明，边际消费倾向具有较强的政策响应性，提升其水平不仅具有可行性，而且可以通过有效制度设计加以实现。假设以当前中国居民边际消费倾向（66%）为基准情景进行理论数值估算，那么2025—2029 年累计居民消费规模为约230 万亿元。若2025—2029 年间居民边际消费倾向逐步提升至70%，则理论上可新增消费规模7.1 万亿元；若可以提高至75%，则理论上累计消费规模可增加至245万亿元，较基准情景多出14.9 万亿元，显示出边际消费倾向提升可以带来的潜在内需增量。 机构：工银国际证券研究有限公司 研究员：程实/徐婕 日期：2025-07-15

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