宏观简评：关于大类家电消费刺激政策的分析

　　政策梳理

    　　2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，全面部署“两新”工作

    　　2024年7月，国家发展改革委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若千措施》，安排超长期特别国债，支持地方提升消费品以旧换新能力；

    2024年8月底，商务部等四部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和家电以旧换新操作细则；

    　　2025年1月，两部门印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，较2024年进一步加码。

    2024年执行情况

    2024年下半年，传统8大类家电（补贴范围内的冰箱、洗衣机、电视、空调电脑、热水器、家用灶具和油烟机8类）销量进入持续下行空间，承压较大。以商务部8月26日发布第二轮细则为标志，政策进入全国统一大规模实施阶段，以日换新补贴从9月开始大规模实施。如果用政策发力前、下半年销量底部的8月数据趋势外推，假设后续销量稳住这一水平，2024全年销量31500万台，基本持平于2020至2023年均值的31574万台。家电消费虽然承压，但月销量没有跌破历史较低区间，全年维度销量也属于近年合理范围。

    　　同时本轮政策强度对国内家电销量的刺激也较为合理，全年实际销量32775万，同比多增1155万台，低于历史高峰时期2017至2019年均值的33476万。合理的另一面是，刺激政策对传统大类家电销量的影响更倾向于边际。根据商务部数据，自2024年政策全国性铺开至年底，以旧换新支持的8大类家电累计销售超 6200万台。但如果简单用实际全年销量（32775）减去没有政策刺激的外推全年销量（31500），衡量政策剩激的额外销量，保守估计约为1274方台，仅占全年销量的4%。

    　　2025年情形分析

    　　2025年大类家电币场情形需要综合考虑内外影响。2018年后，大类家电国内消费稳中有降，但外需增长强劲。

    　　内需方面，2017至2019年是大类家电消费高峰，我国家电安全使用年限标准为8-10年，超期服役占比高，2025年正处于换新周期。介于近年8大类家电渗透率饱和，保有量趋于稳定，2017-2019年可能是大类家电销量的顶部，较2024 年销量多出的空间是701万台。

    　　同时2025年不能绕开的一个话题是贸易摩擦。2024年外需贡献大类家电销量（不含电脑）同比多增6656万台，创历史新高，远超出2023年增量的3291万台，对此的解释有全球市场需求回暖，但超高增长更多的是高额关税预期下“抢出口效应”的推动。随着订单前置导致需求提前释放、以及后续关税政策的逐步落地，2025年外需大概率回落。

    　　最终的结论是，2025年国内对传统8大类家电的消费剩激政策可能只起边际提振作用，销量增长或边际放缓，同时外需也大概率回落，内需能否对冲潜在外需走弱还需要进一步观紧。考虑到以上因素，2025年新一轮消费刺激政策也出现了加码，扩充了补贴范围和品类覆盖，传统大类家电外，新增了高频小家电，并强化了高端产品导向。