南华期货：铁矿石进入宏观真空期 螺纹钢未释放超预期政策

研报正文

【铁矿石】

【观点】铁矿石日线级别已经10连跌了，走势非常疲软，几乎没有反弹。铁矿石在限产预期交易下成为了黑色商品中空配的对象。高估值+宏观预期偏弱+需求定上限的情况下，铁矿石下跌较为流畅。

两会落地整体符合预期，但海外衰退预期加强，叠加关税不利冲击，短期市场宏观情绪和风险偏好是走弱的。并且短期宏观利多的牌已经出尽，市场再次进入国内宏观的真空期。

目前来看，铁矿石估值已经处于较低的位置，弹簧进一步压缩的空间不大，向上的驱动暂并明显但估值已经有做多的价值。供应端，全球发运量回升至3000万吨以上的周度发运量，但全年累计同比仍有800万吨的减量。目前现货处于紧张状态，现货跌幅较小。而需求端，钢厂利润回升显著，铁水产量已经回升至230万吨以上。

下游终端季节性去库，热卷减产后去库压力不大，利润回升后有增产的空间。不过目前钢厂增产意愿一般，主要由于对于后市需求较为悲观。但若后市需求尚可，则钢厂补库增产空间较大，而铁矿石价格向上恢复估值的弹性较大。库存端，铁矿石港口库存超季节性去库，基本面良好，现货紧张，下跌的过程中现货跌幅较小，基差走阔。

因此目前铁矿石现实基本面和价格劈叉较大，未来悲观的预期抢跑，目前估值已经较低，继续追空需要警惕预期的反复，性价比一般。做多目前需要等待驱动，可以背靠估值左侧逢低布局。套利可以关注铁矿石05-09正套，近月现货偏紧，而远月有限产预期压制价格。

【螺纹钢】

【盘面回顾】周五夜盘创下春节来新低

【信息整理】1.非农-美国2月非农就业人口录得15.1万人，略低于市场预期，失业率录得4.1%，为2024年11月以来新高。数据公布后，交易员不再押注美联储5月降息，现预计等到6月才能重新开始降息，但仍然预计今年美联储将降息约75个基点。

2. 国家统计局：2月份CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%。

3. 住建部：2000年以前建成的老旧小区纳入城市更新改造范围，住宅层高标准将调整为不低于3米。

【观点】

近期市场弱势运行，主要因外部交易美国经济衰退预期及加关税利空，内部未释放超预期政策，叠加市场对钢材需求预期较为悲观，提前交易负反馈逻辑。展望后市，钢材旺季需求尚未证伪，且整体库存不高，深度负反馈逻辑难以成立。

加之两会上表明要持续实施粗钢产量调控，后续需密切关注粗钢限产政策是否出台，若政策落地，盘面利润有望进一步扩张;若未落实，则关注盘面利润收缩的机会。当前单边上不确定性因素众多，盘面负反馈深度有限，同时也缺乏上涨驱动。鉴于热卷供应或现顶，螺纹产量或呈现增加以及当前卷螺差估值不高，卷螺差或有走阔倾向。另外，当前仓单量较高，或对近月形成限制，而远月仍有预期炒作空间，05-10螺纹反套可继续持有。

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