正信期货：PTA供需端暂无明显变化 短期延续弱反弹格局

研报正文

内容要点

成本端：地缘局部趋紧及需求端压力暂缓下，国际油价有小幅探涨预期。PX方面，4月PX检修较多，远期有支 撑，预计PX-石脑油价差有小幅修复预期，PX价格窄幅上涨。

供应端：

PTA：本周前期检修的恒力石化和仪征石化重启，下周PTA装置变化不大，重启装置产出贡献下PTA产 量增加。

乙二醇：国产开工率升至高位，进口到货正常，国内总供应量有增加预期。

需求端：聚酯端下周存检修预期，如仪征化纤，但浙江万凯重启，预计下周聚酯产量小幅增加。内外贸订单有所回暖，但较往年来看仍存差距，下游厂商刚需备货，对后市预期偏谨慎，多数等待月底集中备货，也将抑制织造行业开工的上行空间。

策略：

PTA：国际油价有小幅探涨预期，PX远期检修仍有支撑，PTA供需端暂无明显变化，平衡表持续去库， 但外围宏观环境不确定性较多，预期短期PTA延续弱反弹格局，关注装置动态及原油波动。

乙二醇：乙二醇成 本下降，国产开工率维持在相对高位，进口货到货正常，供应有压力，终端纺织服装预期并不乐观，聚酯开 工负荷提升空间有限。乙二醇供需延续弱势格局，预计短期维持低位震荡格局，关注春检及下游订单兑现情 况。

重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。

产业链周度重要数据

1、产业链上游分析

1.1 行情回顾——原油提振下，PX跟涨成本端

地缘政治影响，国际油价上涨，PX已经进入检修季，但现货供应整体充足，PX主要追随油价波动，跟涨成本端。

截至3月21日，亚洲PX收盘价在841美元/吨CFR中国，环比3月14日上涨3美元/吨。

1.2 PX装置未有变动，产量变动不大

PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%，月中九江石化PX停机检修。

3月，中海油惠州检修推迟，关注九江、浙石化检修落地情况，检修兑现下PX供应呈缩量预期。

1.3 供需变化不大，PX-石脑油价差窄幅波动

截止3月21日，PX-石脑油价差收于204.8美元/吨，较3月14日上涨5.46美元/吨。

成本支撑欠佳，3月多套PX装置检修推迟，下游需求支撑一般，PX供需未有明显变化，预计3月PX-石脑油价差调整不大，关注装置检修落地动态。

2、PTA基本面分析

2.1 行情回顾——低估值下，PTA延续弱反弹行情

外围不稳定因素较多，国际油价低位震荡，本周PTA装置检修和重启并行，供需维持偏紧格局，平衡表持续去库。传统旺季下聚酯需求稳定，原料端PX进入检修期，低估值下，PTA弱势反弹。

截止3月21日，PTA现货价格至4875元/吨，现货基差至2505-12。

2.2 检修与重启并存，PTA产量窄幅增加

PTA周均产能利用率至76.86%，环比-0.12%，逸盛大化的检修，但前期检修的恒力石化和仪征石化的重启，国内PTA产量窄幅增加。

3月，恒力石化3#、仪征化纤、海伦石化、逸盛大化2#计划检修，逸盛海南、恒力惠州计划重启，关注待检装置修落地，3月国内PTA产能利用率存下降预期。

2.3 供需缺乏驱动，PTA加工费维持弱势

外围不稳定因素较多，商品走势低迷，下游采购积极性不佳，现货PTA弱势，而原油低位反弹，且PX逐步进入检修期，PTA加工费弱势格局难改。

PX逐步进入检修季，供需格局改善，但PTA前期检修装置或将重启，供应增量预期下，PTA加工费或将小幅压缩。

2.4 计划检修较多，3月PTA有大幅去库预期

3月，虽终端弱势且持续亏损、累库影响，聚酯负荷持续提升高度受限，但PTA装置检修较多，产业供需去库预期较强。

3、MEG基本面分析

3.1 供需预期悲观，乙二醇承压下行

张家港乙二醇价格重心下移，国际原油虽进入震荡筑底阶段，但石脑油、乙烯等上游原料仍延续弱势，周初多空双方围绕4500元/吨展开博弈，价格中枢持续下移，反弹动能不足，
 市场悲观情绪占据主导。

截止3月21日，张家港乙二醇收盘价格至4435元/吨，华南市场收盘送到价格至4510元/吨。

3.2 乙二醇国产开工率稳中攀升至68%附近

乙二醇总产能利用率66.70%，环比升0.14%，其中一体化装置产能利用率66.12%，环比升0.43%；煤制乙二醇产能利用率67.69%，环比降0.37%。

3月，供应端虽多套装置有春检的计划，但实际兑现多在4-6月份，预计乙二醇实际产量损失不多。

3.3 下游备货需求一般，港口库存短期难有去库预期

截至3月20日，华东主港地区MEG港口库存总量68.23万吨，较3月17日降低2.05万吨。

截至2025年3月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.11万吨，较上周计划降低1.18万吨，其中张家港3.61；太仓4.3；宁波4江阴1.2。

3.4 乙二醇大幅下跌，加工利润继续压缩

供应量小幅增加，下游聚酯开工负荷提升至高位，终端订单清淡影响，供需压力逐步显现，本周乙二醇下跌，原料跌幅不一，乙二醇各工艺样本利润均小幅压缩。

石脑油制乙二醇利润为-133美元/吨，较上周跌13.67美元/吨，环比跌11.46%，煤制乙二醇周均利润为-293.9元/吨下降37元/吨，环比下降14.27%。

4、产业链下游需求端分析

4.1 需求不及预期，聚酯产能利用率提升至高位

聚酯周均产能利用率90.26%，环比涨0.44%，逸盛大化装置检修，但海南逸盛装置重启较早，且浙江万凯重启，周内聚酯产量小幅增加。

聚酯端下周存检修预期，如仪征化纤，但浙江万凯重启，预计下周聚酯产量小幅增加。

4.2 检修装置重启，聚酯产量仍存增加预期

3月，前期检修装置陆续重启，且新装置存投产预期，预计聚酯月度产量将明显增加。

4.3 前期重启装置提负，聚酯产能利用率提升

涤纶长丝平均产能利用率为95.5%，环比+1.4%，前期重启装置较多，叠加重启装置逐步提升负荷，涤纶长丝周产量较上周小幅增加。

涤纶短纤产能利用率平均值为82.45%，环比增加0.96%。

纤维级聚酯切片产能利用率85.89%，环比上升0.18%。

4.4 终端需求不佳，聚酯产品库存累积

关税扰动明显，订单不及预期，聚酯产品交投气氛清淡，成品库存继续累积。

4.5 聚合成本上探，聚酯产品现金流压缩

聚合成本小幅上探，聚酯产品成本增加，而周内厂商多让利出货，多数型号现金流压缩。

4.6 春夏季订单下达迟缓，织造开工率提升有限

截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，较上期数据上涨2.65%。终端织造订单天数平均水平为10.38天，较上周上涨0.90天。从订单上看，夏季薄款面料刚需下达，多为春夏季刚需订单，内销订单逐渐交付阶段，外贸市场新单有所升温，但整体不及往年。

PTA 乙二醇