五矿期货：沪锡延续高位震荡运行 沪镍短期震荡偏弱运行

研报正文

【沪锡】

 沪锡主力合约报收 274870 元/吨，下跌 0.63%(截止昨日下午三点)。国内，上期所期货注册仓单上升 12 吨，现为 8345 吨。LME 库存减少 0 吨，现为 3555 吨。长江有色锡 1#的平均价为 273590 元/ 吨。上游云南 40%锡精矿报收 260750 元/吨。

2025 年 2 月，我国精炼锡的产量 14050 吨，较前一月出现了 9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了 10.02%的大幅增长。乘联会数据显示， 3 月 1-16 日，全国乘用车市场零售 77.2 万辆，同比去年 3 月同期增长 24%，较上月同期增长 33%，今年以来累计零售 394.8 万辆，同比增长 5%。全国乘用车新能源市场零售 42.7 万辆，同比去年 3 月同期增长 41%，较上月同期增长 63%，今年以来累计零售 185.3 万辆，同比增长 36%。1-2 月锡矿累计进口量为 18587 吨，累计同比-50.15%。1-2 月份国内锡锭进口量为 4203 吨，累计同比-16.61%。

锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果(金)停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果(金)锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边偏多对待，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000-310000 元/吨。 LME-3M 参考运行区间：33000-37000 美元/吨。

 【沪镍】

 周二镍价震荡反弹。沪镍主力合约夜盘收盘价 128610 元/吨，较前日上涨 1.54%，LME 主力合约收盘价 16220 美元/吨，较前日上涨 1.34%。宏观方面，美国“软数据”表现低迷，衰退预期有所加重，但更为重要的“硬数据”目前仍较为稳健，同时美国对铜预加关税持续发酵，COMEX 铜期货盘中涨超 2.3%，刷新历史新高，带动有色板块整体上扬。

现货方面，镍价早盘震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交相对冷清，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为 0 元/吨，较前日上涨 25 元/吨，金川镍现货升水均价报 1850 元/吨，较前日下跌 200 元/吨。

综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间 126000-132000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15800-16500 美元/吨。

沪镍 沪锡