宝城期货：双焦供需预期较为悲观 价格延续低位震荡

研报正文

核心观点

【焦炭】

3 月 26 日，焦炭主力合约报收于 1615.5 元/吨，日内录得 1.35%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 41604 手，较前一交易日仓差为2356 手，当日成交量 25036 手。焦炭短期基本面好转，但成本端以及需求端中长期压力仍存，市场氛围暂未扭转，焦炭主力合约维持低位运行。

现货市场方面，焦炭第十一轮提降落地后，港口准一级湿熄焦平仓价降至 1390 元/吨，出库价 1350 元/吨，折合期货仓单成本约 1530 元/吨。产业方面，本周焦炭供需两增，且需求端增量更为明显，产业链库存周内有所下降，焦炭供需格局边际好转。

根据钢联统计，截至 3 月 21 日当周，全国 30 家样本焦化厂吨焦盈利-52 元/吨，周环比减少 25 元/吨，焦化厂生产积极性有限，焦炭供应维持偏低水平。具体数据来看，本周焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 111.23 万吨，周环比增 1.49 万吨;钢厂盈利率依然维持在 50%以上，生产积极性良好，本周全国 247 家钢厂日均铁水产量 236.26 万吨，环比大幅增加 5.67 万吨/天。整体来看，焦炭短期基本面有所改善，但受制于原料端和需求端预期较为悲观，预计近期焦炭主力合约仍将以低位震荡运行为主。

 【焦煤】

3 月 26 日，焦煤主力合约报收 1025.5 点，日内下跌 0.05%。截至收盘，主力合约持仓量为 363848 手，较前一交易日仓差为-5043 手，当日成交量 188560 手。两会期间，主产区煤矿安监有所收紧，会后逐渐恢复正常。本周，焦煤供应企稳运行，需求小幅走强，短期基本面并未进一步恶化，但中长期宽松格局未改，煤市氛围依然偏空，带动焦煤期、现货价格继续低位运行。

根据海关和统计局数据，今年 1~2 月我国原煤累计产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，进口煤及褐煤 7612 万吨，较去年高基数同比增长 2.1%。高频数据方面，根据钢联统计，截至 3 月 21 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.7 万吨，周环比减 0.3 万吨，较去年同期偏高 0.8 万吨。

进口方面，3 月 10 日~15 日，甘其毛都口岸蒙煤周通关 5046 车，周环比增 1886 车，通关效率恢复至今年正常水平。需求端，最新一期焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 111.23 万吨，周环比增 1.49 万吨。库存方面，本周统计口径内焦煤总库存 2329.16 万吨，周内累库 17.25 万吨，较去年同期偏高 194.02 万吨。

整体来看，现阶段国内煤炭供应充足，而需求端支撑相对乏力，其中内需因地产和基建等传统行业的拖累而表现疲弱，外需则面临国际贸易不确定的风险，中长期基本面预期并无明显改善，焦煤期货维持低位震荡运行。

一 产业资讯

 (1)世界钢协：2025 年 2 月全球粗钢产量

 2025 年 2 月全球 69 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.447 亿吨，同比下降 3.4%。

 (2)吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格

 3 月 26 日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格上涨。柳林高硫焦精煤 A11、S1.85- 2.0、G85 起拍价 950 元/吨，成交均价 1055 元/吨，较上期 3 月 19 日涨 52 元/ 吨;方山高硫主焦煤 A10.5、S2.0、G80 起拍价 940 元/吨，成交均价 978 元/吨，较上期 3 月 19 日涨 30 元/吨。

二 现货市场

  三 期货市场

  四 相关图表

  五 后市研判

 焦炭：3 月 26 日，焦炭主力合约报收于 1615.5 元/吨，日内录得 1.35%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 41604 手，较前一交易日仓差为-2356 手，当日成交量 25036 手。焦炭短期基本面好转，但成本端以及需求端中长期压力仍存，市场氛围暂未扭转，焦炭主力合约维持低位运行。

现货市场方面，焦炭第十一轮提降落地后，港口准一级湿熄焦平仓价降至 1390 元/吨，出库价 1350 元/吨，折合期货仓单成本约 1530 元/吨。产业方面，本周焦炭供需两增，且需求端增量更为明显，产业链库存周内有所下降，焦炭供需格局边际好转。

根据钢联统计，截至 3 月 21 日当周，全国 30 家样本焦化厂吨焦盈利-52 元/吨，周环比减少 25 元/ 吨，焦化厂生产积极性有限，焦炭供应维持偏低水平。具体数据来看，本周焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 111.23 万吨，周环比增 1.49 万吨;钢厂盈利率依然维持在 50%以上，生产积极性良好，本周全国 247 家钢厂日均铁水产量 236.26 万吨，环比大幅增加 5.67 万吨/天。3 月以来，焦炭供需格局持续改善，产业链库存有所下滑，截至 3 月 21 日，统计口径内焦炭总库存 1005.88 万吨，周环比去库 28.89 万吨，不过较去年同期仍偏高 92.48 万吨。

整体来看，焦炭短期基本面有所改善，但受制于原料端和需求端预期较为悲观，预计近期焦炭主力合约仍将以低位震荡运行为主。

 焦煤：3 月 26 日，焦煤主力合约报收 1025.5 点，日内下跌 0.05%。截至收盘，主力合约持仓量为 363848 手，较前一交易日仓差为-5043 手，当日成交量 188560 手。两会期间，主产区煤矿安监有所收紧，会后逐渐恢复正常。

本周，焦煤供应企稳运行，需求小幅走强，短期基本面并未进一步恶化，但中长期宽松格局未改，煤市氛围依然偏空，带动焦煤期、现货价格继续低位运行。根据海关和统计局数据，今年 1~2 月我国原煤累计产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，进口煤及褐煤 7612 万吨，较去年高基数同比增长 2.1%。

高频数据方面，根据钢联统计，截至 3 月 21 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.7 万吨，周环比减 0.3 万吨，较去年同期偏高 0.8 万吨。进口方面，3 月 10 日~15 日，甘其毛都口岸蒙煤周通关 5046 车，周环比增 1886 车，通关效率恢复至今年正常水平。需求端，最新一期焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 111.23 万吨，周环比增 1.49 万吨。库存方面，本周统计口径内焦煤总库存 2329.16 万吨，周内累库 17.25 万吨，较去年同期偏高 194.02 万吨。

整体来看，现阶段国内煤炭供应充足，而需求端支撑相对乏力，其中内需因地产和基建等传统行业的拖累而表现疲弱，外需则面临国际贸易不确定的风险，中长期基本面预期并无明显改善，焦煤期货维持低位震荡运行。

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