宝城期货：螺纹钢供应持续收缩 铁矿石政策预期增强

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

主力期价弱势运行，录得 1.75%日跌幅，量仓扩大，移仓换月完成。现阶段，螺纹供应持续收缩，带来库存再度去化，但需求季节性走弱预期未退，供需双弱局面基本面仍难好转，钢价仍易承压，相对利好则是重大会议临近政策预期增强，预期现实博弈下钢价延续震荡运行态势，后续破局需待政策发力，重点关注下周会议公布的政策情况。

【热轧卷板】

主力期价弱势下行，录得 1.31%日跌幅，量仓扩大，移仓换月完成。目前来看，热卷需求韧性尚可，但供应显著回升，供应格局有所走弱，库存去化收窄，且后续钢厂转产会持续，一旦需求边际转弱则产业矛盾会激化，相对利好还是政策预期，预期现实博弈下热卷价格维持震荡运行态势，重点关注需求表现情况。

【铁矿石】

主力期价震荡运行，录得 0.93%日跌幅，主力合约移仓换月中，量增仓缩。现阶段，重大会议临近，政策预期增强，叠加人民币贬值支撑，利多因素发酵支撑高弹性矿价近期偏强运行，但铁矿石需求在走弱，而供应利好有限，高库存格局下基本面并未好转，上行驱动已不强，多空因素博弈下后续矿价将再度转为震荡运行，重点关注成材表现情况。

一 产业动态

(1)2024 年 11 月工程机械主要产品月开工率 68.6%，环比增 5.5%

2024 年 11 月工程机械主要产品月平均工作时长为 96.7 小时，环比增长 8.79%。其中：挖掘机 95.9 小时;装载机 101 小时;汽车起重机 127 小时;履带起重机 104 小时;塔式起重机 59.2 小时;压路机 43 小时;摊铺机 61 小时;旋挖钻机 89.6 小时;非公路矿用自卸车 197 小时;混凝土泵车 52.1 小时;搅拌车 80 小时;叉车 69.3 小时。

(2)中国房企融资现回暖迹象

中国房企融资现回暖迹象。中指研究院 5 日发布的一份报告显示，2024 年 11 月，中国房地产企业债券融资总额为 482.7 亿元(人民币，下同)，同比增长 9.0%，受上年低基数影响，连续三个月同比正增长，环比增长 66.6%。

从融资结构来看，11 月，房地产行业信用债融资 266.6 亿元，同比下降 14.4%，环比增长 22.8%，占房企债券融资总规模的比重为 55.2%;ABS(资产证券化)融资 216.2 亿元，同比增长 81.2%，环比增长 197.2%，占比为 44.8%。

总体而言，房企融资规模仍处于低位，但降幅不断收窄。2024 年 1-11 月，房地产行业债券融资总额 4852.7 亿元，同比下降 24.0%，降幅较上月有所收窄。其中，信用债融资 2994.6 亿元，占比 61.7%;海外债发行金额 67.0 亿元，占比 1.4%;ABS 融资 1791.1 亿元，占比 36.9%。

(3)哈萨克斯坦计划于 2027 年启动 7400 万吨铁矿石项目

哈萨克斯坦矿产勘探公司 Kazax Minerals 计划于 2027 年启动洛蒙诺索夫斯克铁矿项目，该铁矿项目主要由两个矿床组成——西北矿床和中部矿床，总探明储量达到 5.07 亿吨(符合 JORC 和 KAZRC 标准)。预计铁精粉产量约 7400 万吨，铁品位超过 67%，预计可供开采 20 年。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

螺纹钢：供需格局变化不大，建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢周产量环比降 5.40 万吨，供应持续收缩，继而带来库存去化，但品种吨钢利润尚可，后续减量空间不大，利好效应有限。

与此同时，螺纹钢需求平稳运行，周度表需环比微增 2.21 万吨，而期现放量刺激下高频每日成交也有所放量，持续性有待跟踪，目前两者仍是近年来同期最低，鉴于政策利好提振需求存有时滞，后续需求将延续季节性走弱，继续承压建筑钢价。

综上，螺纹供应持续收缩，带来库存再度去化，但需求季节性走弱预期未退，供需双弱局面基本面仍难好转，钢价仍易承压，相对利好则是重大会议临近政策预期增强，预期现实博弈下钢价延续震荡运行态势，后续破局需待政策发力，重点关注下周会议公布的政策情况。

热轧卷板：供需格局有所变化，钢厂生产结构调整，热卷周产量环比大增 10.90 万吨，供应显著回升并至年内相对高位，且后续仍有转产可能，预计产量存有提升空间，压力有所增加。

不过，热轧卷板需求韧性尚可，周度表需环比增 1.49 万吨，下游冷轧产量再度回升，双双维持相对高位，但出口需求存季节性走弱可能，而冷轧基本面强势持续性有待跟踪，后续热卷需求边际上行动能预计不强，利好效应趋弱。

综上，热卷需求韧性尚可，但供应显著回升，供应格局有所走弱，库存去化收窄，且后续钢厂转产会持续，一旦需求边际转弱则产业矛盾会激化，相对利好还是政策预期，预期现实博弈下热卷价格维持震荡运行态势，重点关注需求表现情况。

铁矿石：供需格局迎来变化，钢厂生产持续走弱，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，且钢厂盈利状况不断收缩，后续矿石需求仍易走弱，前期支撑矿价主逻辑在变，关注后续降幅情况。

与此同时，国内港口铁矿石到货弱稳运行，而海外矿商发运变化不大，按船期推算国内港口到货量趋稳，相应的国内矿山生产相对积极，预计矿石供应延续平稳运行态势。

目前来看，重大会议临近，政策预期增强，叠加人民币贬值支撑，利多因素发酵支撑高弹性矿价近期偏强运行，但铁矿石需求在走弱，而供应利好有限，高库存格局下基本面并未好转，上行驱动已不强，多空因素博弈下后续矿价将再度转为震荡运行，重点关注成材表现情况。

螺纹钢 铁矿石 热卷