建信期货：豆粕供应增量提前盘面反映 后续合约贴水现货较多

研报正文

一、行情回顾与操作建议

节假日期间外盘美豆 07 合约震荡，主力在 1045 美分。外盘短期驱动不大，各国正在着手与美国进行贸易谈判，虽未有明确的进展，但有消息传出巴基斯坦、日本等国有意多采购美国的农产品，我们相信随着和谈的深入，预计有不少国家愿意通过采购美国商品、特别是农产品，来换取关税上的豁免及减少，这样来看CBOT 大豆下方支撑力度较强，而中美之间也有谈判的倾向，缓和态势有所增加。

新季美豆方面，其种植面积同比下降还是比较明显的，但近期播种速度较快，相对早播利于后期单产潜力的提升，对外盘形成一定压力，故预计外盘短期处于上下两难的窄幅波动行情。

国内豆粕方面，现货在节前的大跌正在持续，阶段性供需失衡基本宣告结束，部分地区报价落在 3000 出头一点，5 月后仍然有大量大豆到港、清关完成，供应增量提前的盘面反映，后续合约贴水现货较多。

操作上，短期受到现货持续下跌的影响，盘面较弱，和谈的预期也使得多头难以发力。但中美之间的谈判预计会有反反复复，且美豆播种面积下降基本也是现实，从节奏上来看，盘面或呈现短期偏弱中长期偏强的观点，特别是四季度合约的估值有抬升的可能，但时间上可能需要熬过二季度供应压力最大的时刻。

二、行业要闻

Imea：马托格罗索州在 2025/26 年度的大豆出口量将比上一年度减少4%。Imea 预计，马托格罗索州将在 2025/26 年度出口2980 万吨大豆，这是对 2025/26 年度的首次预测。预计马托格罗索州在2024/25 年度将出口近 3110 万吨。这比上个月的月度预测增加了18 万吨，反映了中国需求的增加。预计 2025/26 年度巴西马托格罗索州对大豆的需求将达到近1310 万吨，比 2024/25 年度增长 1.1%。2025/26 年度，预计巴西其他地区对马托格罗索州大豆的需求将较 2024/25 年度减少22%，至450万吨。2025/26 年度大豆的期初库存估计接近 120 万吨，显著高于2024/25年度的 10 万吨。期末库存估计为 91 万吨，低于2024/25 年度的近120万吨。

Anec：巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西5 月大豆出口为1260万吨，去年同期为 1347 万吨;豆粕出口预计为187 万吨，去年同期为197 万吨。

三、数据概览

豆粕