华联期货：市场担忧美生柴政策或不如预期 油脂短期宽幅震荡

研报正文

基本面观点

豆油方面，未来大半个月中西部各地雨势仍然比较少，继续有利于播种加速推进，未来两周的播种进度预计可以维持偏快水平；近日传言美国生柴政策支持力度或弱于市场预期。

棕榈油方面，从高频数据来看，马棕4月产量预期环比增加17%-25%，4月出口环比增0%-5%，预计4月马棕库存大幅回升，但4月马棕产量大增可能与开斋节后集中收割有关，预计5月增产幅度或将下降。

菜油方面，中加关系趋紧，后期还要关注中国对加菜籽的贸易政策。目前国内菜油库存水平较高，近期供应充足，但随着后期菜籽买船的减少，远月国内菜油供应预期减少，库存或将下降。

总的来看，在马棕增产预期兑现以及美生柴政策或不如预期的背景下，油脂短期或宽幅震荡。

策略观点与展望

单边：建议棕榈油09压力位参考8500附近。期权方面，暂观望。

套利：暂观望。

展望：关注几个点，首先就是美生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或宽幅震荡。

油脂期货主力合约

上周油脂震荡偏弱，油脂偏弱的主要原因是市场担忧美生柴政策或不如预期。

品种间期货价差

豆棕价差大幅上涨，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅上涨，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。

品种间现货价差

现货基差

马棕月度数据

3月MPOB报告：马来西亚棕榈油3月期末库存增加3.52%至156.3万吨，略低于去年同期和5年均值水平；产量较上月增加16.76%至138.7万吨；出口环比小幅增加0.91%至100.6万吨；进口环比大增82.51%至12.2万吨；消费环比增加36.89%至45万吨。总体来看，产量大幅增加，但符合预期，报告总体偏空。

国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量

国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量

国内棕榈油进口量

油脂成交量

国内油脂库存

据Mysteel调研显示，截至2025年5月3日，全国重点地区豆油商业库存62.68万吨，环比上周增加0.83万吨，增幅1.34%。同比减少23.14万吨，跌幅26.96%。截至2025年5月2日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存35.61万吨，环比上周减少1.19万吨，减幅3.23%；同比去年45.945万吨减少10.34万吨，减幅22.49%。

据Mysteel调研显示，截止到第18周，沿海地区主要油厂菜籽库存为26.8万吨，较上周增加1.3万吨；菜油库存为14.05万吨，较上周增加0.55万吨；未执行合同为11.9万吨，较上周减少0.2万吨。

棕榈油盘面进口利润

据Mysteel调研显示，截止到2025年5月9日，6月船期24度棕榈油盘面进口利润为-431元/吨。

豆油 棕榈油 菜籽油