建信期货：豆粕处于供应压力期 近月上方压力较重

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆 07 合约下跌，主力在 1055 美分.市场传言，美国政府计划授予163 个小型炼厂豁免(SRE)，相当于 13.6 亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，今日美国RINs、美豆油、美国大豆、加拿大油菜籽期价均开盘大幅走低。

而国内豆粕近两日走势偏强，一方面在下跌后近几日豆粕成交火爆，周内有过接近百万吨的日成交，另一方面华南地区传出小作文，大豆延迟通关现象仍然存在，变相推动国内期价。未来来看，小作文目前影响力度不大，清关延迟更多的是影响供应的节奏，而很难影响到总量，根据巴西方面的数据，近几个月对华大豆发运量相当高，压力总会到来，而关于现货成交火爆相对也比较好理解。

前期由于现货库存偏低价格高位，下游仅维持刚需采购，当下在现货价格跌下来的背景下，下游有部分补库动力。但考虑到生猪压栏情况或有所松动，前期部分二育也有出栏倾向，整体下游难有趋势性推动行情。整体来看豆粕还是处于供应压力期，近月上方压力较重，远月维持谨慎偏多的观点，但需后续天气或关税题材配合，暂时短期未看到此类利多的苗头。

二、行业要闻

USDA 出口销售报告前瞻：报告出炉前的一项针对行业分析师的调查结果显示，截至 5 月 15 日当周，美国大豆出口销售料净增19.0 万吨至净增70.0 万吨，其中 24/25 年度料净增 10.0 万吨至净增30.0 万吨，25/26年度料净增 9.0 万吨至净增 40.0 万吨。美国豆粕出口销售料净增10.0万吨至净增 45.0 万吨，其中 24/25 年度料净增10.0 万吨至净增40.0万吨，25/26 年度料净增 0 万吨至净增 5.0 万吨。美国豆油出口销售料净增 0 万吨至净增 3.2 万吨，其中 24/25 年度料净增0 万吨至净增2.2万吨，25/26 年度料净增 0 万吨至净增 1.0 万吨。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告，未来几天干燥的天气将帮助阿根廷泥泞的农田晾干，此前暴风雨引发洪水，冲击阿根廷大豆作物。上周末，阿根廷布宜诺斯艾利斯省北部遭遇暴雨袭击，该交易所警告，可能需要下调大豆收成预期。该交易所预计阿根廷2024/25 年度大豆产量为5,000 万吨，但随着收割推迟，农户面临着因降雨引发病害或豆荚打开而导致作物受损的风险。该交易所预计未来几天，阿根廷大部分农业中心地带几乎没有降雨，此前该地区的降雨量高达400 毫米。随着农田晾干，豆农们必须抓紧收割剩余大豆。

三、数据概览

豆粕