建信期货：外部暂无潜在利多 豆粕短期难找向上发力点

研报正文

一、行情回顾与操作建议

本周 USDA 公布了 12 月月度供需报告，报告几乎没有调整，美豆、巴西豆维持之前丰产的预估，美豆 24/25 年度的期末库存预估为4.7 亿蒲，位于10年后次高的水平，仅次于贸易战爆发的 18/19 年度，大致接近17/18 年度的库存水平;巴西大豆 3351 万吨的期末库存，同样难以消化;

全球大豆来看，22.6%的库需比高于 17/18 年的 20%左右，仅次于 18/19 年度的 23.2%。供大于求的逻辑始终压制着盘面上方的空间。未来影响盘面的主要逻辑还是在南美天气，而留给天气的时间窗口正在缩窄。而另一大因素就是特朗普后续正式入驻白宫后的贸易政策。盘面波动或在明年一季度放大，而短期还是维持低位震荡的判断，驱动不大。

国内豆粕方面，现货端本周偏强，特别是华南一带由于阶段性缺豆停机明显，报价上调，但从全国视角来看是不缺豆的，且近 8 周美豆向华装运量同比高出200万吨左右，意味着后续我国到港压力仍存。虽然 05 合约从绝对价格来说处于低位，但短期向上逻辑不明确，且后续巴西 FOB 报价仍有一定下跌空间，建议多头仍需耐心等待，等待至少特朗普正式上台或南美天气预报持续少雨再进场布局，当下除了绝对价格偏低外，外部暂无潜在利多，短期找不到向上发力点。

二、行业要闻

USDA 出口销售报告：截止 12 月 5 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 117.38 万吨，较之前一周减少 49%，较前四周均值减少42%，市场预估为净增 150-220 万吨，不及预期。其中，对中国大陆出口销售净增 70.5 万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0 万吨。市场预估为净增 150-220 万吨。当周，美国大豆出口装船185.91 万吨。较之前一周减少 23%，较前四周均值减少 19%。其中，对中国大陆出口装船84.35万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售118.95 万吨，下一市场年度大豆新销售 0 万吨。

CONAB：预计 2024/25 年度巴西大豆产量达到1.662111 亿吨，同比增加1849.24 万吨，增加 12.5%，环比增加 6.77 万吨;预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到 4736.98 万公顷，同比增加122.1 万公顷，增加2.6%，环比增加 1.33 万公顷;预计 2024/25 年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加 307.877 千克/公顷，增加9.6%，环比增加0.441千克/公顷。

三、数据概览

豆粕