兴业期货：铁矿石供应增长压力显现 热卷延续重心下移的趋势

研报正文

【螺纹钢】

昨日现货价格窄幅震荡，上海、杭州稳、广州跌10，现货成交一般，小样本建筑钢材成交量10.25万吨。昨日中美第二轮贸易谈判暂无明确消息，双方释放的信号偏积极，今天双方谈判继续。5月进出口低于预期，显示内外需求的边际压力。

随着南方入梅，以及后续高温天气，建筑钢材需求已进入传统淡季。预计建筑钢材去库速度将逐步放缓。原料价格承压，焦炭现货降价，铁矿供应增长压力显现，价格存在补跌风险。我们认为螺纹钢现货下跌向期货价格靠拢、进而修复盘面贴水的概率相对更高。短期关税谈判消息或扰动螺纹期价走势，但螺纹价格重心下移的趋势尚未结束。策略上继续持有卖出虚值看涨期权，RB2510C3250。

【热卷】

昨日现货价格窄幅波动，上海、乐从稳，现货成交一般。中美第二轮谈判首日暂无明确信息，双方释放的信号偏积极，双方今天继续谈判。5月钢材直接出口规模维持高位，但进出口增速双双低于预期，侧面指向中美两国经济基本面边际趋弱的边际压力。因此板材需求虽然偏韧性，但市场预期偏谨慎，而建筑钢材需求已进入传统淡季。

长流程钢厂盈利尚可，在无严格限产政策约束下，钢厂减产积极性有限，铁水减产速度偏慢。与此同时，炼钢成本下移风险并未解除。预计热卷价格重心下移的趋势尚未结束，只是短期易受到关税谈判消息的扰动，我们前期推荐的热卷10合约空单继续轻仓持有。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码，中美贸易谈判取得实质性进展。

【铁矿石】

进口矿静态供需矛盾积累程度有限。中美第二轮贸易谈判首日暂无明确消息，但双方释放额信号偏积极，今天将继续谈判。不过，5月进出口增速双双低于预期，侧面反映中美两国经济存在边际趋弱的压力。

受季节性因素影响，钢材需求进入传统淡季。进口矿供应也将季节性增加，上周进口矿发运量、以及国内港口到港量环比、同比大增。港口进口矿库存由降转增，铁矿供需结构或将边际转宽松。考虑到铁矿在黑链中估值相对偏高，全球矿山处于产能扩张周期，我们认为铁矿中长期补跌的概率较高。

策略上，谨慎者可继续持有铁矿9-1正套组合，激进者I2601合约空单配合止损线耐心持有。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码，中美贸易谈判取得实质性进展。

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