铜冠金源：沪铝基本面多空皆存 沪锌供应边际改善

研报正文

【沪铝】

 上周，美国通胀超预期，12 月降息预期仍高，但对明年 1 月继续降息预期下降。国内经济工作会议释放利好政策信息，宏观情绪尚可。基本面，供应端四川出现部分检修计划，产能少量扰动。消费端季节性消费淡季延续，铝加工开工率缓慢走低。铝锭社会库存继续累库 1 万吨至 55.7 万。

 综上，铝基本面多空皆存，供应小扰动但消费步入淡季，铝锭社会库存累库但库存绝对数量处于历史低位附近。基本面矛盾不突出，本周看好沪铝延续区间震荡。

 上周澳洲力拓旗下两家氧化铝厂今年 3 月时宣布的不可抗力解除，西澳为首的氧化铝现货成交价格大幅走低。国内供应端增减产均有，部分地区环保限产政策变动所至，整体开工产能小幅走低。消费端电解铝开工产能小幅减少，需方稍观望。国内氧化铝现货偏紧报价依旧较挺，现货报价维持高位。周内交易所库存减少 259 吨至 5.2 万吨。

 综上，海外氧化铝成交价格走低带领一波谨慎情绪。但基本面看，海外进口窗口仍未开启，国内产能仍受影响，供应偏紧状态仍未改善。市场各方情绪不一，现货成交量有所减弱。我们看好氧化铝期价进入筑顶震荡阶段。

 【沪锌】

 周五沪锌主力 ZN2501 合约期价日内震荡偏强，夜间横盘，伦锌先扬后抑。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 25995~26200 元/吨，对 2501 升水 470-490 元/吨。现货紧缺未有缓解，下游刚需成交一般，现货升水继续环比走跌。SMM;国产矿周度加工费环比持平于 1650 元/金属吨，进口矿环比增加 5 美元/干吨至-35 美元/干吨。

 整体看，国内 11 月社融同比增速环比持平，信贷出现积极现象，居民中长贷连续两个月出现同比的改善，一揽子政策效果有所显现。锌矿供应边际改善，冶炼利润修复，精炼锌存增加预期，但进口窗口关闭时间较长，进口锌补充有限，现货货源依旧偏紧，叠加沪锌加权持仓居高不下，预计锌价维持寻顶走势。

 操作建议：观望

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