冠通期货：基本面矛盾较为有限 成材延续去库态势

研报正文

【策略分析】

 宏观利好暂时出尽，今日黑色系整体下挫，成材增仓下行，收盘价格重心跌幅下移。成材延续去库态，基本面矛盾较为有限，但品种间强弱有所转变，铁水转产板材，螺纹库存低位去化，热卷转向累库;近期高炉检修增多，铁水下滑幅度有加大预期，成本支撑逻辑或走弱。

宏观层面，中央经济工作会议结束，会议内容基本上与政治局会议基调保持一致，未有进一步超预期政策给出，黑色系反应较为悲观。

我们认为，本轮政策预期交易窗口之后，交易重心重回产业层面，当下材端基本面保持一定韧性，短期产业现实预计对盘面形成一定支撑，盘面短线回调消化宏观情绪后，预计重回震荡态势。操作上，区间操作，热卷供应压力逐渐显现叠加仓单压力较大，空卷螺差头寸可以持有。RB2505 合约运行区间参考 3300-3500 元/吨，HC2505 合约参考 3450-3650 元/吨。

 【期现行情】

 期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3406 元/吨，收盘于 3360 元/吨，-59 元/吨，涨跌幅-1.73%;热卷主力开盘 3545 元/吨，收盘于 3491 元/吨，-67 元/吨，涨跌幅-1.88%。持仓方面，今日螺纹钢RB2505合约前二十名多头持仓为823608手， +1746 手，前二十名空头持仓为 898436 手，+68427 手，多增空增;热卷 HC2505 合约前二十名多头持仓为 575792 手，+45508 手，前二十名空头持仓为 534092 手，+50455 手，多增空增。

 现货方面：今日国内钢材价格稳中小幅下跌，螺纹略强于热卷，上海地区螺纹钢现货价格为 3430 元/吨(-40 元/吨);上海地区热轧卷板现货价格为 3480 元/吨(-40 元/吨)。近期现货市场交投氛围一般。

 基差方面：主力合约上海地区螺纹钢基差为 70 元/吨(+28 元/吨);热卷基差为 -11 元/吨(+31 元/吨);目前基差处于历年同期偏低水平。

 【基本面跟踪】

 产业方面：根据 Mysteel 数据，12 月 12 日当周，螺纹钢产量 218.07 万吨，环比-4.41 万吨，同比-15.1%;表需 237.66 万吨，环比+10.1 万吨，同比-5.6%;社库 293.42 万吨，环比-8.13 万吨;厂库 129.55 万吨，-11.46 万吨;总库存 422.97 万吨，环比-19.59 万吨。热卷产量 320.12 万吨，环比+3.13 万吨，同比 +1.85%;表需 316.99 万吨，环比-0.1 万吨，同比-0.42%;厂库 79.74 万吨，环比+1.41 万吨;社库 229.01 万吨，环比+1.72 万吨;总库存为 308.75 万吨，环比+3.13 万吨。

 本期五大材供降需增，产量小幅波动，螺纹需求抬升，带动库存去化幅度加大。其中，螺纹和线材产量低位继续下滑，长、短流程产均有下滑近期高炉检修力度加大，加之铁水转产板材，长流程产量下滑幅度更大，预计短期螺纹产量低位趋降。部分项目年底赶工阶段，螺纹需求维持预定韧性，供应收缩态势下，库存低位去化幅度加大，短期基本面表现尚可。

 热卷产增需降，铁水转产叠加复产导致热卷产量延续回升态势。板材需求淡季特征不强、小幅波动为主，铁水向板材调剂，短期供应压力逐渐显现。供增需平态势下，库存由去化状态转为累库。

螺纹钢 热卷