华龙期货：美联储降息预期升温下 沪铝或以震荡趋势为主

研报正文

一、行情复盘

(一)期货价格

根据上海期货交易所数据统计，上周，沪铝期货主力合约AL2502 价格以震荡行情为主。价格范围在 20280 元/吨附近至最高 20590 元/吨左右。震荡区间有所缩小。

根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME 铝期货合约价格在2568-2625 美元/吨附近运行，期货价格同样呈现震荡行情。

二、现货分析

长江有色金属网数据显示，截止至 2024 年 12 月 13 日，长江有色市场1#电解铝平均价为 20,290 元/吨，较上一交易日减少 150 元/吨;上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,425 元/吨、20,785 元/吨、20,480 元/吨、20,435 元/吨。截止至2024年12月13 日，电解铝升贴水维持在贴水 30 元/吨附近，较上一交易日上涨20 元/吨。

三、宏观经济

(一)CPI 环比持续下降

国家统计局数据显示，2024 年 11 月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨 0.1%，农村上涨 0.2%;食品价格上涨 1.0%，非食品价格持平;消费品价格持平，服务价格上涨 0.4%。1—11 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

11 月份，食品烟酒类价格同比上涨 0.9%，影响 CPI(居民消费价格指数)上涨约0.26个百分点。食品中，鲜菜价格上涨 10.0%，影响 CPI 上涨约0.20 个百分点;畜肉类价格上涨 2.4%，影响 CPI 上涨约 0.07 个百分点，其中猪肉价格上涨13.7%，影响CPI 上涨约0.17个百分点;水产品价格上涨 1.8%，影响 CPI 上涨约 0.03 个百分点;粮食价格下降1.1%，影响 CPI 下降约 0.02 个百分点;鲜果价格下降 0.3%，影响CPI 下降约0.01 个百分点。其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨5.2%和1.1%，医疗保健、教育文化娱乐价格分别上涨 1.1%和 1.0%;交通通信、生活用品及服务、居住价格分别下降 3.6%、0.3%和 0.1%。

四、供需情况

(一)氧化铝开工率有所上升

万得资讯数据显示，截止至 2024 年 11 月，国内氧化铝在产产能为8,845 万吨，总产能为 10,502 万吨，开工率为 84.22%。截止至 2024 年 11 月，电解铝在产产能4,393.9万吨，总产能 4,502.2 万吨，开工率为 97.59%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。

(二)氧化铝库存小幅下降

万得资讯数据显示，国内氧化铝库存为 4.4 万吨，较前期下降1.5 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 2.6 万吨，青岛港库存为 1.8 万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。

五、库存情况

全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2024 年12月13日，上海期货交易所电解铝库存为 214,501 吨，较上一周减少9,875 吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至 2024 年 12 月 12 日，LME 铝库存为 675,100 吨，较上一交易日减少2,500吨，注销仓单占比为 43.16%。

国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2024 年12 月12日，电解铝社会库存总计 52 万吨，较上一日增加 0.6 万吨;上海地区3 万吨，无锡地区18.4万吨，杭州地区 1.5 万吨，佛山地区 13.8 万吨，天津地区 2 万吨，沈阳地区0 万吨，巩义地区 10.3 万吨，重庆地区 1.7 万吨。

六、基本面分析

美国 11 月 CPI 指数有所反弹，剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI 环比上涨明显，美联储 12 月降息概率增大。11 月份，中国 CPI 同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点;扣除食品和能源价格的核心 CPI 继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。氧化铝价格有所下降，但对电解铝价格支撑仍在。电解铝产量维持高位，铝合金、铝材产量保持高位，终端需求不差。沪铝库存继续下降，库存水平处于持续下降趋势。

七、后市展望

上周，沪铝期货主力合约价格以震荡行情为主。美联储降息预期升温影响下，短期内，铝价或以震荡趋势为主。

沪铝