安粮期货：原油夏季旺季即将到来 PTA库存压力逐步显现

研报正文

【原油】

宏观与地缘：高度关注以伊冲突发展，是近期油价关键影响因素。中东局势激化或在短期持续推动原油价格强势。

市场分析：基本面看，原油夏季旺季即将到来，同时美库存连续四周下滑，一定程度上在基本面也支撑油价的上涨。中期看，需要密切关注中东局势特别是伊朗对以色列袭击的反击，中东局势若持续升级，则原油价格易涨难跌。多家机构预测称，若地区冲突进一步扩大，不排除油价重新回到高油价区间，需密切关注该影响因素。同时，若该驱动逐渐淡化，或冲突降级，原油的风险溢价也将快速回落。近期波动率将大幅增加。

参考观点：WTI 主力关注 78 美元/桶附近压力。

【沪金】

宏观与地缘：美联储于 6 月 19 日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，但点阵图显示 2025 年可能降息两次(累计 50 个基点)，2026 年降息幅度缩减至25 个基点。鲍威尔强调“数据依赖”，未明确释放降息信号，引发市场对通胀与就业权衡的分歧。美国5 月核心 PCE 通胀率仍高于 3%，显示降息节奏存在不确定性。中东局势持续紧张，伊朗与以色列冲突升级，美国媒体报道特朗普批准对伊朗军事打击计划，俄罗斯威胁介入。地缘政治不确定性推高避险需求，COMEX 黄金注册仓单稳定在 18,168 千克，未现抛售压力。

市场分析：6 月 19 日现货黄金亚盘一度回落至 3350 美元/盎司下方，日内跌0.55%，创一周新低。

操作建议：短期关注美联储降息预期与地缘政治风险的博弈。若无重大地缘事件，则COMEX黄金价格突破 3500 美元/盎司前高有一定困难，整体仍以高位震荡对待。

【PTA】

现货信息：华东现货价格为 5175 元/吨，环比下降 30 元/吨，基差 266 元/吨。

市场分析：中东地缘因素导致上周成本端原油价格走势偏强，对 PTA 价格有支撑，但上方空间有限。6 月 PTA 装置检修与重启并行，整体开工率维持在 83.25%，环比增长4.25%，库存可用天数为 4.03 天，基本与上期持平，但仍处于历史同期低位，呈现持续去库态势;聚酯工厂负荷维持在 88.72%，环比下降 0.46%，江浙织机负荷为 61.02%，环比下降0.24%，纺织淡季订单疲软，纺织市场淡季，缺乏利好刺激之下，库存压力逐步显现。

总的来说，成本端原油波动提供短期支撑，但 PTA 自身供需矛盾仍主导价格走势。

参考观点：短期或跟随成本端震荡运行。

PTA 原油 沪金