新世纪期货：棕榈油供应充裕需求淡季 豆粕涨势趋缓转为盘整

研报正文

【棕榈油】

5 月马棕油产量和出口均高于预估产量，库存环比增加6.7%至199万吨，连续第三个月增加。近期棕油性价比回升，有利于棕油出口需求，印度近几个月进口量远低于平均水平导致库存下降，进口未来几个月有望回升，而印尼 B40 政策悬而未决。EPA 公布未来两年生物燃料掺混目标显著高于市场预期，增强了市场对豆油及其上游原料大豆的需求预期。

南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆巨量到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，棕油买船增加，库存低位回升，油脂板块受到国际油价和美国生物燃料政策的提振，短期或将震荡偏多，但油脂供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

美国大豆产区天气形势改善，美豆期价呈现明显天气市波动特征，涨势趋缓转为盘整，随着中美贸易关系持续向好，市场情绪得到修复，美豆出口向好的预期不变豆数据不变。美豆进入生长关键期，市场对潜在天气升水存在交易预期。巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期。

国内 6-7 月进口大豆到港量月均预计 1000 万吨，油厂开机率维持68%相对高位，豆粕库存快速攀升，近期油厂提货节奏加快，豆粕提货量位于历史高位，豆粕期价在进口成本支撑及外盘提振下反弹，但反弹空间受到供应压力的制约，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。

【生猪】

供应端来看，降雨天气导致短期出栏量下降，局部地区猪价出现小幅上涨;随着天气转晴，出栏量回升可能带动价格微跌。南方地区养殖户控量操作叠加二次育肥需求对价格形成支撑，但下旬多数地区出栏量预计增加，价格或再度承压。

上周全国生猪平均交易体重降至125.55公斤，环比下降 0.17%。当前市场养殖端看空后市情绪浓厚，普遍采取提前出栏策略，导致大猪存栏量持续减少;北方地区肥标价差由负转正，屠宰企业收购标猪比例明显提升;两湖地区因标猪外调减少，屠宰企业被动提高大猪收购量，带动当地出栏均重逆势上涨。

需要重点关注的是，随着出栏体重的持续下降，或将进一步加剧市场供应压力。国内重点屠宰企业开工率呈现下行态势。周内平均开工率为 34.4%，较上周回落0.39 个百分点。季节性消费淡季效应显现，随着气温持续升高，终端猪肉消费需求进一步转淡;下游订单量缩减，屠宰企业收猪积极性有所降低。6 月12 日全国屠宰企业日度开工率为 34.3%，较上周同期小幅回升0.15 个百分点。考虑到生猪供应量可能逐步增加，叠加部分屠宰企业分割入库需求上升，预计短期内开工率或将呈现小幅回升态势。

但整体来看，终端消费疲软仍将制约开工率的大幅提升。当前猪价低位运行刺激贸易商采购积极性，对市场价格形成一定支撑。此外，近期豆粕、玉米等饲料原料价格回升，养殖成本支撑增强，进一步强化了猪价的底部支撑。

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