冠通期货：地缘风险急剧降温 沥青跟随成本震荡偏弱

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回升1.1个百分点至31.5%，较去年同期高了6.9个百分点，沥青开工率转而回升，处于近年同期中性偏低水平。据隆众资讯数据，7月份国内沥青预计排产254.2万吨，环比增加14.4万吨，增幅为6.0%，同比增加48.5万吨，增幅为23.6%。

上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上升1.4个百分点至24.0%，仍处于近年同期最低水平附近，受到资金和南方降雨高温制约。上周西北地区现货价格涨幅较小，出货量增加较多，全国出货量环比增加0.42%至28.95万吨，处于中性水平。

沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位，部分地区仍有降雨高温间歇影响，资金仍受制约，北方需求表现尚可。伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险急剧降温。近日特朗普宣布决定终止原先计划对伊朗的制裁放松措施。

全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，美国特朗普政府向雪佛龙公司颁发了简化版的许可证，但禁止在委内瑞拉生产石油，关注委内瑞拉原油出口变化，地缘风险急剧降温，近期沥青跟随原油大幅下跌，沥青基差走强至高位，建议谨慎操作。由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2509合约上涨0.14%至3571元/吨，5日均线下方，最低价在3567元/吨，最高价 3594元/吨，持仓量增加439至227295手。

基差方面：

山东地区主流市场价维持在3805元/吨，沥青09合约基差下跌至234元/吨，处于偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，中海滨州、温州中油等装置复产沥青，沥青开工率环比回升1.1个百分点至 31.5%，较去年同期高了6.9个百分点，沥青开工率转而回升，处于近年同期中性偏低水平。1至4 月全国公路建设完成投资同比增长-8.6%，累计同比增速较2025年1-3月小幅回落，仍是负值。

2025 年1-5月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.4%，较2025年1-4月的-0.9%略有回升，只是仍是负值。2025年1-5月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 5.5%，较2025年1-4月的5.8%略有回落。截至6月27日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上升1.4个百分点至24.0%，仍处于近年同期最低水平附近，受到资金和南方降雨制约。

政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。

拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至6月27日当周，沥青炼厂库存存货比较6月20日当周环比下降0.5个百分点至16.0%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青