广发期货：白糖：原糖价格震荡偏弱 国内价格底部震荡

研报正文

【行情分析】

巴西上调汽油中的乙醇混合比例，支撑原糖价格小幅反弹。但全球供应趋向宽松对原糖施压，反弹高度有限，预计原糖维持底部震荡格局。上周市场情绪有所好转，价格呈现反弹走势，国内进口仍未放量，叠加整体宏观偏乐观，预计偏多情绪仍会维持一段时间。考虑到后期进口量的增加，整体国内供需呈现边际宽松，维持反弹后偏空思路。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：数据显示，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，较去年同期的4536万吨增加248.2万吨，同比增幅5.47%;甘蔗ATR为124.87kg/吨，较去年同期的130.15kg/吨减少5.28kg/吨;制糖比为51.85%，较去年同期的48.2%增加3.65%;产乙醇20.57亿升，较去年同期的21.23亿升减少0.66亿升，同比降幅3.12%;产糖量为295.1万吨，较去年同期的271.1万吨增加24万吨，同比增幅达8.86%。

泰国甘蔗糖业委员会(OSCB)，得益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计2025/26榨季食糖产量将增至1005万吨。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。

5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。2025年1-5月份我国进口糖浆、预混粉合计34.68万吨，同比减少38.58万吨。

【操作建议】维持反弹偏空思路

【评级】震荡