财达期货：受特朗普关税政策落地担忧 沪铜现货供应紧张预期上行

研报正文

供需方面，加工费仍然维持负数区间。据SMM了解，铜价突破八万，又因此前在半年度节点前精铜杆成品库存连续增加，多家精铜杆企业减产停产主动降库，带动精铜杆周度开工率超预期降至63.74%，环比下滑10.27，较预期低 9.74。铜线缆企业开工率降至 67.81%，环比降2.37，同比降13.55。

受传统淡季及铜价突破 80000 元/吨影响，新增订单走弱，企业以前期在手订单为主，成品库存环比降 2.33%至 19670 吨。分行业看，除电力相对稳健外，其他行业需求普遍受高铜价压制。虽然消费未见好转，但因部分企业成品库存已降至低位，预计开工率将在复产带动下上升至71.56%。截至7月3日周四，SMM 全国主流地区铜库存较周一增加 0.57 万吨至13.18 万吨，较上周四增加 0.17 万吨。

宏观方面，美国劳工部周四公布的数据显示，6 月份非农就业岗位增加了14.7 万个，受此影响，美联储降息预期大幅下滑，美元上涨。美国众议院通过了特朗普大幅减税和增加政府支出的法案，尤其是在经济显示出强劲迹象的情况下，可能会增加通胀压力。铜价上方压力较大。特朗普称，各国将从8月 1 日起缴纳对等关税，即该关税政策于 8 月1 日正式生效。关税税率可能介于 10%至 20%，也可能介于 60%至 70%。

总的来看，短期受特朗普关税政策落地担忧的影响，现货供应紧张预期上行，且加工费仍较低，供应偏紧支撑铜价。但价格高位对下游需求产生压制作用，前期各方面利好逐渐减弱，铜价上方压力仍存，短期偏弱运行。

一、行情回顾

上周沪铜主力合约冲高回落，上半周延续前一周走强态势，周四美国强劲就业数据公布叠加特朗普通过“大而美”法案，美元指数上行，铜价周五高位回落。周五收盘价79730元/吨较前一周约-0.2%。

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