兴业期货：沪铜需求预期延续谨慎 沪镍基本面压力在需求淡季

研报正文

【沪铜】

沪铜昨日早盘震荡运行，夜盘临近尾盘，受海外消息面影响快速拉升。宏观方面，美国与多国贸易谈判截止时间延后至8月1日，特朗普态度强硬，贸易谈判仍在继续，不确定性偏高。此外特朗普表示将对铜征收50%的关税，超市场此前的25%预期。受消息影响COMEX铜大幅拉升，但LME铜明显回落。

供给方面，矿端紧张格局仍未有转变，但需求预期延续谨慎，淡季叠加高价对下游形成一定制约。库存方面，海内外交易所库存全线抬升，LME现货升水继续回落。受CL溢价影响，关税交易或仍将持续，但同时市场对美国地区铜过剩预期不断强化。

综合来看，金融属性对铜价中长期支撑仍存，但关税政策仍存较大不确定性，且结构性错配问题不断加剧，市场预期反复，铜价波动或有所放大。

【沪铝】

昨日氧化铝价格早盘表现偏强，夜盘震荡运行。沪铝震荡偏强运行。宏观方面，美国与多国贸易谈判截止时间延后至8月1日，特朗普态度强硬，贸易谈判仍在继续，不确定性偏高。氧化铝方面，近期价格走强主要受“反内卷”预期影响，对过剩产能淘汰预期有所抬升。

但氧化铝上半年新增产能较高，且开工率表现尚可，仍需关注政策推进情况。此外期货仓单价格偏低，现货昨日出现提涨，对价格存在一定支撑。沪铝方面，供给端约束仍较为明确，进口利润维持倒挂。需求受淡季影响仍较为谨慎，库存略有累库迹象。

综合来看，氧化铝过剩格局或仍将延续，进一步向上动能或有限，关注政策情况。沪铝中期向上格局不变，供给端对下方形成支撑，但短期需求及库存均存一定拖累，空间预计有限。

【沪镍】

产业链方面，菲律宾镍矿供应季节性恢复，港口库存显著增加，镍矿价格边际走弱;6月印尼与中国镍铁产量环比下降3.85%，同比增加22.21%，供应相对充裕，但下游接货有限;中间品产量延续增长，但新增项目进度放缓;精炼镍产量高速增长阶段步入尾声，但库存延续高位震荡。

整体来看，宏观情绪回暖，有色板块偏强运行，但镍过剩格局明确，基本面压力在需求淡季、矿端支撑走弱的情况下进一步凸显，镍价再次跌破12万元整数关口，关注11.8万元左右的前期支撑位情况。策略上，卖出虚值看涨期权继续持有。

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