正信期货：棉花价格冲高乏力 鸡蛋近弱远强格局有望延续

研报正文

【棉花】

国外，7月美棉USDA报告中性偏空，近期美棉产区天气良好，截至7月13日美棉优良率为54%，高于上周及去年，对美棉形成打压；不过受美国谷物低位反弹影响，美棉震荡走高。

国内供应端，当前棉花商业库存持续消耗，且进口棉花偏少，而下游需求也处于淡季，供需双弱下棉价难有起色。另外当前新疆新季棉花处于开花盛期，土壤墒情尚可，近期产区高温有所缓解。

策略：多空交织，美棉震荡走高；国内棉花进口偏少，商业库存持续消耗，导致去库速度偏快，支撑盘面震荡偏强；不过下游需求仍显偏弱，叠加新季棉花种植面积增加，另外新疆高温有所缓解，将限制郑棉上涨幅度。

【生猪】：政策引导降重去产能，头部企业积极响应

2025上半年上市猪企在规模扩张中呈现明显分化，头部企业凭借规模与成本优势巩固地位，部分企业通过激进扩张或区域深耕寻求突破，价格下行压力下，降本增效与精细化运营成为行业生存关键。2025年上半年，牧原股份以3839.40万头稳居第一，同比增长18.54%，占TOP20上市猪企出栏总量的40.5%。2025年6月牧原销售商品猪701.9万头，其中淘汰母猪25万头，销售育肥猪676.9万头，销售均重127.83公斤，较5月底降重7公斤左右。牧原作为行业龙头，认真执行发改委调控政策，一方面均重持续下降，另一方面主动调减能繁母猪，为行业降重去产能做出表率。

长期来看，基于生猪基本面周期推演，判断2025年生猪养殖行业已进入压力期，猪价在压力期将面临下行压力。但今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬已启动生猪行业降重去产能，政策调控的持续性可能缩短此次压力期持续的时间，减缓猪价下跌幅度。短期来看，仔猪供应和需求的领先指标显示，猪价在8月之前易涨难跌。

策略：短线逢低做多。

【鸡蛋】：高存栏背景下，需求边际改善

随着梅雨季接近尾声，鸡蛋存储条件改善，蛋商采购意愿有所回升，销区走货速度加快且成交量增加，反映需求边际改善。传统7-8月鸡蛋现货出现上涨，主要受梅雨季淘鸡加速、中秋节备货及高温产蛋率下降驱动。但今年中秋节临近十一备货为时尚早，行业亏损程度有限导致产能去化不足，预计今年季节性反弹时间或延后、幅度将受限。

当前近月合约升水幅度处于历史高位，近端面临较大现货抛压，远端随着产能去化预期加强将逐步好转。在养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续。

策略：当前期货近远合约期价差处于相对偏高水平，仍可考虑9-11、9-12反套。

【花生】：现货大体平稳，期货可用期权构建合适策略应对

据各方数据统计，新季花生种植面积小幅增加，排除极端天气影响下，新季花生总产量预计维持高位。基层农户普遍无货，中间商适量持有库存，出货意愿提升。近期批发市场出货慢，采购不积极。短期看现货价格维持区间震荡偏弱概率偏大，远期行情主要关注天气影响新季花生长势情况以及市场需求是否有明显改观。

策略：期货方面，中短期价格大幅下行概率偏低，或形成底部震荡阶段；此阶段适合构建期货期权备兑策略，10月期货合约多头+卖出虚值3-4档看涨期权。 趋势交易者可构建期货合约多头+买入虚2-3档看跌期权构建保险策略尝试介入。

鸡蛋 棉花 花生 生猪