铜冠金源：沪金价格震荡运行为主 沪铜企稳等待新驱动指引

研报正文

【沪金】

周二国际贵金属期货继续回调，COMEX 黄金期货跌 0.85%报 3330.50 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 1.95%报 37.99 美元/盎司。美元指数走强与市场出现获利了结情绪使得金银价格出现小幅回调。昨晚公布的数据显示，美国 6 月 CPI 同比上涨 2.7%，为 2 月以来最高，符合市场预期。6 月核心 CPI 同比上涨 2.9%，环比上涨 0.2%，均低于市场预期。

数据发布后，交易员预测美联储在 9 月开始降息，到年底前将累计降息近两次。温和的通胀数据一度提振美国股债齐涨，但关税不确定性影响仍存，压制美联储降息预期。特朗普称与印尼达成协议，美国将征 19%关税，低于上周威胁水平。

欧盟表示，欧美在一些领域的立场存在很大差距，30%关税让美国谈判代表都很困惑。美国财长贝森特首次明确表示，下一任美联储主席的遴选程序已正式启动。美国众议院未能通过针对本周“加密周”的法案的程序性投票，比特币下挫超 3%。

目前黄金处于震荡之中，市场的焦点是白银。近日银价在创出近 14 年新高后因部分投资者获利回吐而出现短期调整。目前银价无论是绝对价格还是相对价格依然处于低位，预计白银在短期调整后，补涨行情还将会延续。关注关税谈判进展以及即将公布的美国 6 月 PPI 数据和零售销售及就业数据，以获得更多经济走向线索。

【沪铜】

周二沪铜主力止跌企稳，伦铜在 9600 美金一线寻求支撑，国内近月 B 结构收敛，周二电解铜现货市场成交平平，下游采买情绪偏弱，当月换月后为修复月差内贸铜升至升水 130 元/吨，昨日 LME 库存升至 11 万吨。

宏观方面：美国 6 月 CPI 同比+2.7%，环比+0.3%，有小幅升温的迹象，剔除食品和能源的核心 CPI 同比+2.9%，环比+0.2%，均小幅超出预期，整体而言，关税引发的物价上行并未显著到来，通胀传导的过程较为缓慢且影响程度有限，就业市场疲软后消费能力的放缓也是制约物价的因素之一，预计对等关税落地后 7-8 月的美国通胀压力将有显著升温的预期。

美国财长贝森特表示，原定于下月到来的中美关税休战截止期限具有灵活性，市场无需担心截止日期，当前中美谈判进展良好。国内方面，中国上半年 GDP 增速超预期录得 5.3%，扩张型的财政政策及更为积极的货币政策发货了托底作用，我国的政策工具箱较为丰富，政策储备充分，将为经济的高质量发展保驾护航。产业方面：国家统计局，今年 6 月我国有色金属冶炼和压延加工业增加值同比+9.2%，今年 1-6 月累计同比+7.6%。

在 8 月 1 日美铜关税生效前仅有三周时间，LME 注册仓单中的注销比例已降至总库存的 11%，表明铜运往美国实物套利的吸引力大幅下降，美国 6 月通胀温和上涨表明通胀传导的过程较为缓慢且影响程度有限，预计 7 月提前降息概率偏低，中国上半年 GDP 增速超预期，积极准确的宏观调控政策将为下半年经济的高质量发展保驾护航;基本面上，海外精矿供应紧缺，而海外精铜货源有望回流我国，改变当前国内的紧平衡格局，预计短期市场将转入震荡，沪铜则企稳等待新驱动指引。

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