兴业期货：沪铜紧平衡格局未变 沪镍仍缺乏方向性驱动

研报正文

【沪铜】

铜价昨日继续震荡运行。宏观方面，近期国内宏观数据整体符合预期，但市场对政策加码预期有所谨慎。美国CPI略超市场预期，但核心通胀仍低于预期，难以支持美联储7月降息，美元指数继续小幅走高。

在美铜关税基本落地的情况下，LME铜库存继续抬升，0-3贴水幅度进一步加深至2月以来低位，市场对短期现货紧张担忧明显缓解。国内库存仍处偏低水平，现货报价仍小幅升水。短期内市场对美国进口需求转弱预期偏强，但从中期来看，美国对铜进口依赖或难以快速转变。供给方面，铜矿紧张格局仍未有改变。综合来看，短期内关税对铜价上方压力或仍将延续，但中期紧平衡格局未变，下方仍存支撑。

【沪铝】

昨日氧化铝价格早盘震荡，夜盘开盘偏强但随后走弱，前高处压力仍较为明显。沪铝继续窄幅震荡。宏观方面，近期国内宏观数据整体符合预期，但市场对政策加码预期有所谨慎。美国CPI略超市场预期，但核心通胀仍低于预期，难以支持美联储7月降息，美元指数继续小幅走高。美国与各国间关税仍在谈判中，不确定性仍存。

氧化铝方面，减产政策预期及铝土矿季节性扰动担忧对价格存在支撑，但过剩格局未有变化，且库存仍偏高，氧化铝上方压力仍存。沪铝方面，虽然受高利润影响，产量仍小幅增长，但在产能约束下空间有限。需求端仍受淡季影响表现一般。

综合来看，氧化铝过剩格局未变，上方压力仍存。沪铝中期向上格局不变，供给端对下方形成支撑，短期关注库存及需求预期的变化。

【沪镍】

供应方面，菲律宾镍矿放量补充印尼缺口，镍矿价格震荡下行;镍铁供应随镍矿放量增加，成本支撑走弱;中间品价格相对坚挺，关注刚果金禁止钴出口对MHP需求的提振效果;精炼镍6月产量环比减少1%，高速增长阶段步入尾声，但库存居高不下。需求端，不锈钢下游仍处于消费淡季，接货意愿有限;新能源方面，三元电池市场份额持续受到磷酸铁锂挤压，弱势延续。

整体来看，镍基本面暂无改善，供需失衡压力未改，虽有印尼RKAB政策扰动为下方提供一定支撑，但当前仍缺乏方向性驱动。上有过剩压力，下有资源国政策隐忧支撑，镍价延续区间震荡格局，新单关注区间上沿的卖出看涨期权机会。

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