华安期货：商业库存快速下降 棉花价格小幅走强

研报正文

【棉花】

重要信息：

据BCO调研，截至2025年7月14日，全疆棉花进入花铃期，开花率约83.4%，环比增加6.3个百分点，花位普遍集中在第六、七、八台果枝，平均结铃数4.0个，环比增加0.7个。

近期，全疆多地以晴好天气为主，部分棉区出现阶段性高温天气，最高气温突破37℃，持续性高温天气加快棉花生长发育，但同时可能也会导致蕾铃脱落。

核心逻辑：

1、国内因商业库存的快速下降，旧作资源存在紧张预期；在基差偏高的前提下压制仓单注册热情，纺企未点价资源对当前价格给予支撑，并推动价格小幅走强。

2、从产业链角度看，企业备货积极性不高，成品累库，开机持续下滑。同时，市场存在滑准税下放预期；不论从现货亦或是期货市场供应端难以出现大幅收紧的局面，棉价缺乏持续性上行基础；

3、闰六月意味着夏季延长,太阳辐射时间增加,导致地面热量持续累积，今年新疆棉花再度丰产概率较高，01合约长期承压。

市场展望：
CF09上方不宜过于乐观

【生猪】

重要信息：

全国外三元生猪出栏均价为14.47元/公斤，较昨日下跌0.10元/公斤，最低价贵州13.71元/公斤，最高价广东16.05元/公斤。

核心逻辑:

1、根据钢联数据，仔猪数量自2024年3月开始回升，按照商品猪滞后仔猪6个月左右出栏来推，2024年9月开始商品猪供应量开始逐步恢复，压制猪价运行

2、根据农业农村部最新数据显示，5月份的全国能繁母猪存栏量4042万头，较去年11月份最高点的4080万头，减少了38万头，环比上个月多了4万头，利空远月期价

3、饲料原料波动较大，影响猪价运行

4、天气逐步转热消费偏弱压制猪价

5、季节性供应偏紧，提振猪价

市场展望：
供应端宽松压制，猪价偏弱震荡

【豆粕】

重要信息：

USDA7月供需报告将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变。将美国大豆压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料行业的豆油需求上升。将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长，阿根廷和乌克兰出口强劲。美国大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。

核心逻辑:

1、巴西油籽协会Abiove将2024/25年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨。Abiove将本年度大豆压榨量预测维持在5750万吨，同时将本年度大豆出口量预估维持在1.061亿吨。南美丰产格局依旧，压制期价

2、未来到港量较高，压制期价

3、北美天气有利种植，压制期价

4、种植面积及季度库存报告多空交互，对盘面影响有限

市场展望：
豆粕期价震荡运行

豆粕 棉花 生猪