新世纪期货：生物燃料政策向好带动 豆类油脂震荡偏强

研报正文

【棕榈油】

MPOB 数据显示，6 月马棕产量 169.2 万吨，环比减少4.5%，而库存达到 203 万吨，环比增加 2.41%，为连续第四个月增长，原因是出口意外下降，数据稍偏空，国际原油期货走低，马棕榈油出口下滑，美生物柴油生产活动在增强，从而支撑豆油作为主要原料的需求，而印尼B40政策悬而未决。

受南美大豆巨量到港及油厂高压榨，国内豆油库存加速攀升，棕油库存回升，菜油延续去库但同比库存压力仍高，三大油脂库存持续攀升，供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，但受益于生物柴油预期抬升，油脂震荡偏强，其中棕油因产地减产支撑或相对更强，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

美豆产量预估下调，但压榨上调幅度未能抵消出口下调幅度，最终年末库存上调幅度超预期，USDA 月度报告偏空，美豆作物生长良好，美作物评级上升巩固了对秋季丰收的预期，但美豆压榨消费预期持续受到生物燃料政策向好的带动，对美豆期价支撑仍在。

美与印尼达成农业贸易协议提升了市场对未来大豆出口需求的信心，美豆上涨。国内7 月进口大豆到港量月预计约 1000 万吨，油厂开机率虽回落但维持相对高位，部分地区油厂豆粕面临胀库压力，油厂催提货现象增加。油厂豆粕提货量持续高位，饲料企业物理库存天数持续回升，预计豆粕在成本及美豆出口预期提振下短期或宽幅震荡，关注美豆天气、大豆到港情况。

【生猪】

供应端：上周全国生猪交易均重继续呈现下降趋势。全国生猪平均交易体重已降至 124.91 公斤，较上周微降 0.18%。从区域来看，各省份生猪交易均重涨跌互现，但整体仍以下降为主。近期气温升高导致生猪增重速度放缓，加之肥标价差转正后大猪价格相对较高，屠宰企业为缓解收购压力加大了对低价标猪的采购力度，使得整体收购均重有所回落。

不过，部分地区大型养殖场基于对大猪行情的看涨预期而选择压栏增重，带动当地生猪交易均重出现小幅上涨。展望后市，由于养殖端可能继续采取减重策略，加上屠宰企业仍将重点采购标猪，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间。但考虑到部分地区持续存在的压栏增重现象，预计全国生猪交易均重或将延续小幅微跌态势。

需求端：上周全国重点屠宰企业生猪结算均价小幅攀升至 15.55 元/公斤，环比微涨 0.98%。从价格走势来看，结算价呈现震荡下行态势。受养殖端出栏节奏加快以及高温天气影响终端消费等因素共同作用，虽然整体均价较上周略有上涨，但屠宰企业压价收购导致价格自高位回落。

与此同时，本周重点屠宰企业平均开工率降至31.97%，环比下降 0.97 个百分点。开工率下滑主要源于两方面因素：一方面生猪供应充足，企业收购难度降低;另一方面高温天气抑制消费需求，导致屠宰企业订单减少。展望后市，在生猪供应持续增加而高温天气继续制约消费需求的背景下，预计屠宰企业开工率或将维持小幅下降趋势，未来一周生猪周均价或环比下降。

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