光大期货：原油价格震荡偏弱运行 沥青利润持续向上修复

研报正文

【原油】

周三油价重心继续下移，其中 WTI 新换 9 月合约收盘下跌 0.06 美元至 65.25 美元/桶，跌幅 0.09%。布伦特 9 月合约收盘下跌 0.08 美元至 68.51 美元/桶，跌幅 0.12%。SC2509 以 506 元/桶收盘，上涨 2.1 元/桶，涨幅为 0.42%。

美国能源部长表示将考虑制裁俄罗斯石油以结束俄乌冲突。美国总统特朗普在早些时候表示，如果莫斯科不同意与乌克兰达成一项重要的和平协议，华盛顿可能会对俄罗斯石油的买家征收 100%的关税，并实施其他制裁措施。这对俄罗斯无疑是巨大的压力，但目前特朗普政府尚未对俄罗斯实施重大石油制裁。

关税方面，最新美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收 15%至 50%的简单关税。EIA 报告，截至 7 月 18 日当周，除却战略储备的商业原油库存减少 316.9 万桶至 4.19 亿桶，降幅 0.75%，当周 EIA 俄克拉荷马州库欣原油库存 45.5 万桶，前值 21.3 万桶。

战略石油储备库存 下降 20 万桶，当周 EIA 取暖油库存 0.3 万桶，精炼油库存 293.1 万桶。汽油库存 下降 173.8 万桶。虽然库存全面下降，但近期油价整体震荡偏弱运行。

【燃料油】

周三，上期所燃料油主力合约 FU2509 收跌 0.69%，报 2879 元/ 吨;低硫燃料油主力合约 LU2510 收跌 0.28%，报 3565 元/吨。新加坡海事及港务管理局数据显示，2025 年 6 月新加坡船用燃料销量为 459.47 万吨，环比下降 5.81%，同比增长 7.48%。

其中，低硫船燃的销量为 231.29 万吨，环比下降 5.81%;高硫船燃的销量为 170.38 吨，环比下降 9.99%。7 月来看，预计随着关税暂停期临近结束，新加坡低硫船燃需求将趋于稳定，特别是集装箱船舶公司为赶期限将逐步调整航线。海关数据显示，2025 年 6 月，中国保税船用燃料油进口量为 54.53 万吨，环比下降 10.68%，同比上涨 50.84%。

从基本面看，低硫燃料油市场结构进一步走弱，高硫燃料油市场继续承压。尽管近几周东西方套利窗口持续关闭，但贸易商预计 7 月来自欧洲市场整体的到货量环比将增加 30-40 万吨，部分原因在于南美和西非地区的套利货物流入量增多。预计新加坡 7 月接收西方低硫燃料油约 210-220 万吨，高于 6 月的 170-180 万吨。

高硫方面，亚洲高硫燃料油市场继续面临中东稳定船货带来的供应压力。近期 LU-FU 价差有所收窄，整体符合我们之前判断，在低硫供需双重压力之下，仍可考虑继续持有价差空头。

【沥青】

周三，上期所沥青主力合约 BU2509 收跌 0.47%，报 3594 元/吨。百川盈孚统计，本周社会库存率为 35.20%，环比下跌 0.14%;本周国内炼厂沥青总库存水平为 25.89%，环比下降 0.29%;本周国内沥青厂装置开工率为 33.24%，环比下降 0.48%。

即将进入 8 月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北河南部分地炼有复产计划，此外山东部分炼厂沥青排产量有计划增加;不过无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且山东地区部分地炼 8 月中旬有计划检修，供应增量有限。需求端，降水天气影响仍存，雨季后有向好支撑。短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油窄幅波动为主，待油价企稳可考虑短多。

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