中衍期货：反内卷情绪降温带来压力 沪铝价格或震荡为主

研报正文

铝土矿方面，北方环保监管趋严叠加南方持续降雨，导致国内矿山开采受限，出矿量环比下降，预计国产矿价将保持高位运行。进口方面，几内亚地区受AXIS矿区限采政策及雨季影响，6月后发运量逐步减少，但全年供应过剩格局难改。当前港口到货量维持高位，库存持续攀升，短期内市场仍将维持供大于求状态。

氧化铝方面，随着减产产能有序复产及新增产能持续投放，氧化铝行业运行产能呈现稳步回升态势。利润水平改善推动周度产量环比增长，而进口盈亏回升进一步刺激了进口量提升。然而在当前供需格局下，市场整体仍面临供给过剩压力，这直接导致库存水平持续攀升。

电解铝方面，上游冶炼环节利润空间持续扩张，产能保持稳定增长;但是，下游消费端正面临季节性淡季冲击，周度铝材开工率连续走低，其中铝板带、铝箔、铝杆、铝棒、铝型材及铝合金等主要细分领域的开工情况均出现不同程度下滑。这种市场格局直接导致电解铝库存水平上升。

废铝方面，进入三季度以来，终端产废量显著收缩导致废铝流通货源持续紧张，同时进口利润空间的收窄进一步制约了废铝的进口补充。在此双重因素作用下，废铝社会库存呈现持续去化态势，而供应端的紧缩正为废铝价格提供有力支撑。

铝合金方面，近期废铝价格持续高位运行，叠加工业硅价格大幅上涨的双重压力，使得再生铝生产企业面临严峻的亏损困境。为应对成本压力，部分企业已采取短期停工检修或主动减产措施，行业整体开工率呈现持续下滑态势。与此同时，下游市场受季节性高温假期影响，新增订单量明显不足，导致企业库存持续累积，供需矛盾进一步加剧。

宏观层面，近期以黑色板块和新能源板块为主的反内卷行情呈现见顶回落态势，叠加美国新关税政策即将生效的预期影响，市场情绪在上周五夜盘阶段出现明显降温。本周市场焦点集中于国内政治局会议与美联储议息会议的动态，若两大会议未能释放超预期政策信号，预计市场整体情绪将维持承压状态。

综合来看，市场反内卷情绪降温给铝产业链带来压力。此外，氧化铝供给增加带动库存上升，产业压力仍存，短期价格或有所回调;电解铝库存因需求不振而上涨也给电解铝带来一定压力;铝合金压力来源于需求疲软导致库存增加，但废铝价格坚挺也提供一定支撑，短期走势或震荡为主。

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