中财期货：供应偏紧预期仍存 棉花市场将维持区间震荡

研报正文

【棉花】：库存持续去化 供应偏紧预期仍存

观点逻辑：

受宏观经济情绪带动，ICE美棉小幅提振；而郑棉近两日受大盘下跌拖累，震荡偏弱运行。

现货方面， 库存持续去化，当前供应偏紧预期仍存。但下游纺企，尤其是内地企业开机率下降，采购以刚需补货为主，市场交投氛围一般。

市场成交方面， 近期棉花成交有所好转，基差高位略有回落，部分企业郑棉期货挂单于14000元/吨左右成交。库存方面， 上周国内商业库存保持下降态势，库存偏紧预期不变。

纺企经营方面， 内地纺企纱线即期利润约为-1496元/吨，运行压力显著；新疆纺企利润亦明显收窄。受此影响， 多数企业采购保持观望态度。

综合来看，预计短期棉花市场将维持区间震荡，后续需关注中美谈判进展及配额发放情况。

操作建议：观望

风险提示 ：

1、 经济复苏放缓。2、全球棉花产量增加。 3、消费预期走弱。
4、PMI等宏观指标低于预期。

【本周策略关注】

【ICE美棉基本面概览】

上周ICE棉花由宏观压制转向天气炒作主导，飓风灾害成为多空切换临界点。未来一周需警惕灾害损失预期差，基本面焦点重回得州产量评估，波动区间或上移至 86-92美分。

【国内棉花供需情况 】

3.1 到港量较少，可流通货源不多

据Mysteel 调研显示，截止至 7 月 24 日，进口棉主要港口库存周环比降 3.28%，总库存 35.33 万吨，周内库存继续下降，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约28.8 万吨，周环比降 3.68%，同比库存降 38.33%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约 3.65 万吨，其他港口库存约2.88万吨。

到港量较少，可流通货源不多，整体交易有限，下降速度放缓。

3.2 仓单减少

据Mysteel 调研显示，全国商业库存呈下降态势。截止2025年07月25日，棉花商业总库存230.56 万吨，环比上周减少15.19万吨（减幅6.18%）。 其中，新疆地区商品棉154.33 万吨，周环比减少12.98万吨（减幅7.76%）。内地地区商品棉40.9万吨，周环比减少1.01万吨（降幅2.41%）。

整体上看，市场保持刚需补货为主，部分仓库出货略有加快；纺企长期订单有限，成品库存承压运行，对原料价格快速上涨是否能与下游需求共振持观望态度。预计下周全国棉花商业库存维持去库状态。

3.3 利润集中在产业链上游，下游订单不足

截至2025 年7 月24 日，全国轧花厂开工1.43%，较上周持平。2024/25 年度棉业加工基本收尾，目前加工厂已经陆续开始对于装置进行检修工作，预备新花上市，当前开机维持低位。

截至2025 年7 月24 日，2024/25 年度新疆籽棉收购价格6.44 元/公斤左右，加工成本固化，以当前籽棉折算新疆400型轧花减少117 元/吨。周内期货减仓下行，现货基差也有所松动，成交重心小幅下移，棉花理论利润下降。

根据Mysteel 农产品数据监测，截至7 月24 日，全国3128 皮棉到厂均价15557 元/吨，周度下跌119 元/吨；纺纱利润为-1584.7 元/吨，较上周增加243.9 元/吨。本周棉花价格下跌，棉纱价格上涨，纺企即期利润增加。

3.4 价差分析

截止2025 年 07 月 28 日，新疆地区棉花棉纱现货价差为-5,380元/吨，棉花期货价格为 14,075 元/吨，从季节性来看，棉花棉纱现货价差处于较高水平。

截止2025 年07月28 日，棉花PTA期货价差为9,263元/吨，郑棉期货价格14,075元/ 吨，从季节性来看，棉花PTA期货价差处于较低水平。

3.4 棉花供需平衡表

棉花