正信期货：市场情绪回落拖累锌价下行 沪铜价格重心承压下移

研报正文

【锌】

国内商品情绪回落，锌价震荡下行。

从锌自身基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。

矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。

需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。

无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。

短中期来看。反内卷对锌中长期基本面格局影响有限，锌基本面年内仍为过剩预期，长线空单继续持有。

【铜】

观点：降息预期模糊，铜价重心回落

昨日铜价承压回落，价格重心下移78000一线。

白宫周三宣布，自8月1日起对进口铜半成品征收50%关税，但精炼铜不在征税之列。COMEX铜继续下跌，价格强弱反转。

目前来看，随着对铜下游初级加工材征收50%关税，而豁免中游产品精炼铜，首当其冲影响的是美铜价格与国际铜价高达3000美元的价差，美铜虹吸效应消失，价差极速收敛。

其次需要考虑的是美国创20年新高的铜库存是流向自身加工端还是再度出口，隐形库存显性化，但不论哪个方向对国际铜价均存压力。

最后需要关注的是需求冲击，美国本土铜材进口需求骤减，最终还是会以LME累库的方式展示需求疲弱。

铜品种在国内持仓水平来看处于中位偏低，并无较强多空博弈力量存在，短期需要8-9月时间窗口，利多出尽，利空因素集中释放，在波动率蠢蠢欲动的当下，建议可以止盈前期近月卖CALL，远月PUT继续持有并增加一定仓位，同时做少量部分买CALL博弈变量变化和波动上升。

【铝】

观点：盘面震荡偏弱

电解铝主力09合约周四高位回落，开盘价20635，收盘价20510，夜盘小幅低开后震荡偏弱。

沪铝最新社库52.5万吨，较上周四累库3.1万吨，周内累库1.1万吨，延续累库但整体库存仍处相对低位。

现货铝锭报20570-20590元/吨，成交均价较周三下跌90元/吨至20580元/吨，现货对08合约报价，贴水较周三走阔10元/吨至贴水20元/吨，下游淡季特征明显，维持刚需采购。

宏观上，美联储议息会议结果落地，短期偏鹰，继续维持利率不变，中期偏鸽，九月降息概率增加。

产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库周度环比及周内均表现为累库，但整体仍偏低，铝棒库存高位，加工费处在较低位置；现货价格表现高位震荡，贴水小幅走阔，整体成交一般。

简言之，随着本周宏观事件逐步落地，预计会出现一段宏观政策空窗期，盘面回归基本面逻辑的概率较大，关注淡季套保机会。

沪铜 沪铝 沪锌