财达期货：螺纹钢供应仍存下降空间 铁矿石基本面呈现供应过剩局面

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周螺纹 05 合约在空头主力明显增仓下开始破位小幅下跌。截止周五，螺纹 05 合约收于 3279.0 元/吨，环比上周下跌81.0元，周跌幅 2.41%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍小幅下调，整体成交一般。截止周五，全国螺纹平均报价下调 32 元至3484 元/吨;其中上海地区螺纹价格下调 60 元至 3370 元/吨;杭州地区螺纹价格下调60元至 3380 元/吨;北京地区螺纹价格下调60 元至3310元/吨;天津地区螺纹价格下调 70 元至3310 元/吨;广州地区螺纹价格下调 50 元至 3610 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率79.63%，环比减少0.92%，同比增加 1.92%;高炉炼铁产能利用率86.13%，环比减少1.15%，同比增加 1.38%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率69.89%，环比增加 2.57%，同比减少 4.75%;电炉平均产能利用率52.79%，环比减少 0.19%，同比减少 14.22%。螺纹周产量环比增加0.66万吨至 218.73 万吨，同比来看仍处于低位水平。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3388 元，环比上周减少44元，螺纹电炉利润亏损 318 元，环比上周亏损幅度增加56 元。本周全国电炉开工率、产能利用率小幅波动、出现劈叉，主要原因在于本周西南贵州区域一钢厂于 12 月12 日复产，涉及35T电炉两座;西北陕西区域一钢厂于 12 月15 日复产一座60T电炉;华中河南区域一钢厂受环保管控于12 月18 日停产，涉及80T电炉一座;华东江西区域一钢厂于12 月17 日停产，涉及80T电炉一座。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本 3047 元，环比上周减少54元，螺纹高炉利润盈利 23 元，环比上周盈利减少46 元。本周国内钢厂盈利率继续小幅减少，高炉开工率以及产能利用率均略微减少，随着近期成材价格跌幅明显大于铁矿，华东地区高炉点对点利润开始小幅收缩。

需求方面：本周螺纹表观消费量继续小幅增多，而建材成交量开始略微减少，其中全国建材 5 日平均成交量环比减少0.69 万吨至10.79万吨;螺纹表观消费量环比增加1.02 万吨至238.68万吨，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍维持同期低位水平。

库存方面：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存延续小幅去库。截止周五，螺纹总库存环比减少 19.95 万吨至403.02 万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍维持同期低位水平;其中螺纹社库环比减少10.68 万吨至 282.74 万吨，厂库环比减少9.27 万吨至120.28万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹05 合约205 元，环比上周走扩 49 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期螺纹基差开始收缩概率较大。

综合研判：供给端：随着近期成材价格跌幅明显大于铁矿，华东地区高炉点对点利润开始小幅收缩，而电炉利润亏损幅度开始小幅增加，目前华东地区高炉利润盈利 23 元，电炉利润亏损318元，关注短期钢厂的检修限产力度。

需求端：本周螺纹表观消费量继续小幅增多，而建材成交量开始略微减少，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍维持同期低位水平。技术面，从周线级别来看，目前螺纹尚未有效突破震荡中枢平台，意味着该级别大概率延续前期下跌趋势;从日线级别来看，该级别破位之后开始触底反弹，短期该级别维持偏强整理走势。

总体来看，随着在多数钢厂执行环保限产压力下，短期螺纹供应量仍存在一定下降空间。需求端短期螺纹表需虽呈现一定韧性，但在淡季季节性压力下继续修复空间有限。螺纹供需双弱或将对盘面继续形成一定压制，短期需要重点关注驱动逻辑的转变，需谨防交易弱现实对盘面走势造成拖累。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿 05 合约在空头主力小幅增仓下开始破位小幅下跌。截止周五，铁矿 05 合约以 769.0 元/吨收盘，环比上周下跌28.0元，周跌幅 3.51%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，而国产铁精粉价格继续稳中有降，整体成交一般。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价下调 22 元至 768 元/吨;天津港61.5%PB 粉下调21元至792元/吨;青岛港 65.3%卡粉报价下调21 元至899 元/吨;青岛港62.5%PB 块报价下调 25 元至 878 元/吨;青岛港62.5%纽曼块报价下调 26 元至 878 元/吨;青岛港60.5%金布巴粉报价下调22元至 721 元/吨;青岛港 56.8%超特粉报价下调24 元至650元/吨;唐山 66%精粉价格指数下调13 元至950 元/吨。

基 本 面:供给方面：截止 16 日，澳巴铁矿发运总量2577.9 万吨，环比增加 431.0 万吨。澳洲发运量 1834.0 万吨，环比增加218.3万吨，其中澳洲发往中国的量 1542.4 万吨，环比增加130.4万吨。巴西发运量 743.9 万吨，环比增加212.7 万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平。45 港到港总量2268.4 万吨，环比减少 248.8 万吨;北方六港到港总量为1240.7万吨，环比减少 80.2 万吨。从绝对量来看，目前45港铁矿到货量维持同期均值水平。

需求方面：目前 45 港日均疏港量 324.25 万吨，环比减少12.88万吨，从绝对量来看，目前维持同期高位水平;铁矿石港口现货成交量125.0 万吨，环比减少 22.4 万吨，从绝对量来看，目前维持同期均值水平;247 家钢厂日均铁水产量229.41 万吨，环比减少3.06 万吨，同比增加 2.77 万吨，绝对量来看，目前处于同期均值水平;64 家钢厂进口烧结粉总日耗58.06 万吨，环比减少0.64万吨，绝对量来看，目前维持同期中高位水平。

库存方面：截止 13 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，目前库存14974.48万吨，环比减少 92.89 万吨，绝对量来看，目前仍维持同期绝对高位;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数21 天，环比上周增加 2 天，绝对量来看，目前仍维持同期相对低位。

基差方面：截止周五，青岛港纽曼粉为最优交割品799 元/吨，纽曼粉升水连铁 05 合约 30 元，环比上周走扩3 元，目前铁矿基差位置处于均值水平，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续走扩的概率较大。

综合研判：需求端：短期铁水量下滑比较明显，随着在钢厂盈利率持续下滑压力下，钢厂维持按需补库策略概率较大，预计短期铁水需求继续修复空间有限。供应端：短期铁矿供应压力虽有所缓解，但中长期依然维持宽松格局。技术面，从周线级别来看，目前铁矿尚未有效突破上涨趋势线，该级别大概率延续前期下跌趋势;从日线级别来看，该级别开始出现突破迹象，关注短期该级别能否形成有效突破。

总体来看，随着钢厂盈利率逐步下滑，铁水需求继续出现回落，叠加港口高库存对矿价压力仍存。短期铁矿港口库存仍高于去年同期近3100 万吨，累库压力将持续显现，铁矿基本面呈现供应过剩局面。短期需要重点关注驱动逻辑的转变，需谨防交易弱现实对盘面走势造成拖累。

套利操作建议：截止周五，螺纹 05 合约与铁矿05 合约比值4.26，环比上周走扩 0.04。从中期基本面角度来看，假如下游需求持续疲软，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存、钢厂利润以及绝对价格均处于历史同期低位水平，所以其供需边际继续减弱的空间不会太大;反而铁矿需求以及绝对价格均处于中位水平，铁矿估值相比螺纹是明显偏高，因此无论从螺矿基本面改善空间还是从估值角度考虑，螺纹下方空间相比铁矿要小。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台，短期螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上关注4.2-4.5 区间支撑位。

螺纹钢 铁矿石