建信期货：国际贸易货币体系重组 沪金价格短期仍有坚实支撑

研报正文

一、贵金属行情及展望

 日内行情：

隔夜金价冲高回落但 20 日亚盘时段企稳回升，美国经济增动能强劲支持了美联储将放缓降息步伐的政策展望，这提振美元汇率和美债利率并打压金价;而美国众议院就临时支出法案争执不下，意味着美国政府部门部分关门的可能性越来越大，对美国政治风险的避险需求为金价提供底部支撑，伦敦黄金在2600美元/盎司附近窄幅运行。

我们判断特朗普 2.0 施政纲领可能令到美联储缩减降息时间空间进而黄金中级趋势提前结束，但百年变局与国际贸易货币体系重组将为金价提供坚实支撑，“特朗普交易”热潮减退后的岁末年初金银消费需求预期仍然值得期待，伦敦黄金由趋势上涨转为高位盘整且仍有小幅冲高可能性。

中线行情：

技术上看 2024 年 11 月份伦敦黄金已经跌破 3 月份以来上涨趋势线，结合特朗普重返白宫对美元汇率和美债利率的提振作用，我们判断本轮黄金中期上涨趋势很可能已经接近尾声;但特朗普诸多政策愿景综合可能仅会小幅增强美国经济增长动能和潜在通胀压力，美联储很可能缩减降息幅度但不大可能马上面临加息压力，且特朗普对内大手笔改造行政体系和大规模驱逐非法移民，对外关税武器化和强硬外交立场将提振黄金的避险需求和储备分散化需求。

总体上看我们认为2025 年黄金有望从趋势上涨行情转入高位震荡格局，伦敦黄金核心波动区间为2450-2950 美元/盎司;国内金价可能因人民币汇率贬值而获得较强支撑，我们判断 2025 年人民币兑美元汇率运行区间为 7.1-7.6，结合升贴水幅度考虑，我们预计 2025 年人民币金价核心波动区间为 560-668 元/克，2025 年伦敦白银和上海白银核心波动区间分别为 26.5-36.5 美元/盎司和 6350-8900 元/千克;黄金中线上建议持震荡交易思路，白银中线上建议持逢高做空思路，稳健交易者可逢低做多金银比值。

二、贵金属市场相关图表

 三、主要宏观事件/数据

1、英国央行决策者以 6:3 的投票结果决定维持利率在4.75%不变，决策者们对如何应对仍然受到通胀压力困扰且正在放缓的经济存在分歧。投资者判断英国央行降息的速度可能比之前预想的要快一些，但英国央行总裁贝利表示需要坚持现有的渐进式降息方式。

2、上周美国初请失业金人数下降 2.2 万人，几乎逆转了前两周的增长，暗示劳动力市场仍在逐步放缓。受强劲消费者支出推动，美国第三季经济增长势头比之前估计的要强，第三季经济环比年率终值上调至增长3.1%，速度超过前值的2.8%。

3、俄罗斯总统普京称，已准备好在与美国当选总统特朗普就结束乌克兰战争可能举行的会谈中，对乌克兰问题作出妥协，并且不设置与乌克兰当局开始谈判的条件。普京还提议与美国进行一场导弹决斗，以展示俄罗斯新型榛树高超音速弹道导弹如何击败美国导弹防御系统。

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