兴业期货：沪铝需求预期仍偏弱 沪镍基本面弱势延续

研报正文

【沪铜】

昨日铜价小幅走弱，继续在区间内震荡运行。宏观方面，国内经济数据分化，但政策预期延续乐观。海外方面，关税有所减弱，市场关注美联储在全球央行年会上态度。

供需方面，冶炼加工费缓慢反弹，但仍处于负值，全球铜矿供给紧张格局未有转变。海内外精铜产量继续保持增长。需求方面，国内旺季需求叠加政策预期，消费预期仍存乐观情绪。虽然美国未对精铜加征关税，但美国铜加工企业仍上调部分铜产品价格。库存方面，国内社会库存仍维持低位，关注海外交易所库存压力仍存。

综合来看，美联储降息方向仍较为明确，且美国通胀压力预计将延续，叠加矿端紧张，铜价中期向上格局不变。但短期内新增向上驱动有限，价格延续震荡。

【沪铝】

昨日氧化铝价格继续走弱，沪铝震荡下行。宏观方面，国内经济数据分化，但政策预期延续乐观。海外方面，关税有所减弱，市场关注美联储在全球央行年会上态度。美国商务部正式宣布铝关税加征范围扩大，对国内出口需求存在一定拖累，但影响较为有限。

氧化铝方面，铝土矿仍是主要扰动影响，价格表现较为平稳，关注进口矿变化。氧化铝产能过剩格局未有改变，现货价格部分下跌。沪铝方面，供给增量约束明确，关注需求端旺季及关税影响。

综合来看，氧化铝过剩格局未变，且市场做多情绪明显减弱，价格上方压力持续。沪铝短期需求预期仍偏弱，但中期下方支撑明确。

【沪镍】

基本面弱势延续：在菲律宾镍矿季节性放量下，矿端供应充裕，港口库存累积，但印尼表示严惩非法采矿行为，矿端价格仍有支撑;冶炼端各环节产能依旧充裕，交投表现平淡;精炼镍产量延续高位，累库趋势未改;需求端，消费淡季尚未结束，关注传统旺季下的需求边际改善。

整体来看，镍基本面变化有限，随着美联储降息预期边际降温，近期镍价维持低波动状态，上有过剩压力，下有矿端隐忧支撑，区间运行格局暂难打破，卖出看涨期权策略胜率赔率较优。

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